20210711-西南证券-博腾股份-300363.SZ-中报业绩超预期_细胞和基因治疗CDMO值得期待_4页_1mb

报告摘要

公司2021年上半年业绩预告显示，营业收入预计为12-13亿元，同比增长30%-40%；归母净利润预计为2.1-2.2亿元，同比增长60%-70%。业绩表现亮眼，收入与利润均实现高增长，且利润增速显著快于收入增速，盈利能力提升明显。

业绩高增长：公司整体业绩延续高增长，其中商业化CMO业务与国内CRO业务表现突出，J-star业务受海外疫情影响保持平稳。
盈利能力提升：利润增长快于收入增长，主要受益于产能利用率提升、项目结构优化以及高毛利订单比例增加。
产能持续扩张：截至2020年底，公司产能已超过1200立方米，2021年新增160立方米产能，预计2022年新增超过300立方米，为未来业绩增长提供坚实基础。
业务布局全面：公司正在向上打造CRO服务平台，向下构建“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台，形成多元化业务结构，研发实力不断增强。
市场拓展与客户增长：CRO业务服务客户数和订单数持续增长，API业务2021Q1收入同比增长291%，制剂CDMO业务团队规模达70人，服务客户数达9家，生物药CDMO业务团队规模达120人，服务客户数达7家。
盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为4.8亿元、6.5亿元和8.5亿元，对应EPS分别为0.88元、1.20元、1.56元，PE估值分别为88倍、64倍和49倍，公司进入快速稳定增长阶段。
投资建议：公司基本面强劲，业务布局完善，长期发展潜力大，维持“买入”评级。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2071.88	2865.00	3891.74	5164.71
增长率	33.56%	38.28%	35.84%	32.71%
归属母公司净利润(百万元)	324.42	476.77	653.66	849.79
增长率	74.84%	46.96%	37.10%	30.00%
每股收益EPS(元)	0.60	0.88	1.20	1.56
PE	129	88	64	49
PB	12.36	11.06	9.69	8.37

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	41.68%	42.40%	43.04%	43.22%
三费率	16.73%	22.50%	22.80%	23.10%
净利率	15.60%	17.26%	17.41%	17.05%
ROE	9.52%	13.03%	15.65%	17.57%
ROA	7.19%	10.37%	12.05%	13.19%
ROIC	16.26%	22.55%	28.53%	35.46%
EBITDA/销售收入	25.43%	28.14%	26.26%	24.70%
资产负债率	24.54%	20.45%	23.00%	24.94%
流动比率	2.22	3.05	3.09	3.14
速动比率	1.78	2.35	2.39	2.43
股息率	0.13%	0.23%	0.34%	0.47%