> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 博腾股份2026年半年报业绩点评总结 ## 核心内容 博腾股份在2026年半年报中展示了其主营业务的盈利优化趋势，尽管短期受到一次性资产减值的影响，但整体发展态势积极，盈利改善显著。 ## 业绩表现 - **2026年半年度**：公司实现收入17.90亿元，同比增长10.4%；但归母净利润为-2.24亿元，扣非归母净利润为2.47亿元。净利润下滑主要由于斯洛文尼亚投资项目相关资产减值准备3.30亿元。 - **2026年第二季度**：收入9.04亿元，同比增长10.26%；归母净利润-2.52亿元，扣非归母净利润-2.72亿元，均出现大幅下滑。 - **持续经营净利润**：2026H1公司持续经营净利润为9,232.77万元，同比增长约329%，主要得益于规模效应显现，带动整体毛利率提升。 ## 收入拆分与业务进展 ### 小分子原料药业务 - 2026H1小分子原料药业务收入增长10%，询盘量增长12%。 - 临床早期业务收入下降29%，临床后期及商业化业务收入增长24%。 - API项目数量增加，上半年完成154个API项目，同比增长19个。 - PV项目执行中数量同比增长56%，项目储备池持续丰富。 ### 新兴业务表现 - **CGT业务**：2026H1收入0.55亿元，同比增长67%；新签订单9188万元，同比增长75%。海外订单占比38%，苏州博腾取得C证，具备CGT商业化生产能力。 - **新分子业务**：2026H1收入0.28亿元，同比增长27%；新签订单7700万元，同比增长84%。奉贤高活产线扩建预计2027Q1投入使用。 ## 盈利能力分析 - **整体毛利率**：2026H1约为32%，同比提升近5个百分点。 - **小分子原料药业务毛利率**：39.58%，同比提升2.8个百分点。 - **海外市场毛利率**：45%，同比提升4个百分点；国内市场毛利率为-0.03%，同比提升3个百分点。 - **剔除新业务影响后**：公司整体毛利率约为40%，同比提升3个百分点；国内市场毛利率约为22%，同比提升8个百分点。 - 随着规模效应的持续显现和新兴业务进入平稳发展阶段，公司盈利能力有望进一步优化。 ## 盈利预测与估值 - **收入预测**：2026-2028年营业收入分别为38.04/44.04/52.26亿元，同比增长11.24%、15.78%、18.66%。 - **归母净利润预测**：2026年为-0.87亿元，2027年为3.71亿元，2028年为5.77亿元。 - **EPS预测**：2026年为-0.16元，2027年为0.68元，2028年为1.06元。 - **PE估值**：2026年9月8日收盘价对应2027-2028年PE分别为30倍和20倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为2026年亏损为一次性因素，主业增长和盈利优化趋势明确。 ## 风险提示 - 全球创新药研发投入景气度下滑； - 国际化拓展不顺可能影响业务； - 汇兑风险； - 下游管线商业化不及预期； - 订单短期波动； - 资产减值风险。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 3,420 | 3,804 | 4,404 | 5,226 | | 营业成本 | 2,396 | 2,558 | 2,888 | 3,333 | | 净利润 | 30 | (87) | 371 | 577 | | 归属母公司净利润 | 96 | (87) | 371 | 577 | | EPS | 0.18 | -0.16 | 0.68 | 1.06 | | P/E | 116.82 | / | 30.32 | 19.52 | | EBITDA | 501 | 268 | 827 | 1,098 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 13.54% | 11.24% | 15.78% | 18.66% | | 毛利率 | 29.94% | 32.76% | 34.42% | 36.22% | | 净利率 | 0.89% | -2.30% | 8.43% | 11.03% | | ROE | 1.77% | -1.60% | 6.60% | 9.15% | | ROIC | 0.51% | -0.61% | 5.71% | 7.31% | | 资产负债率 | 35.70% | 35.67% | 36.25% | 37.29% | | 净负债比率 | 32.05% | 35.75% | 33.84% | 37.61% | | 总资产周转率 | 0.39 | 0.45 | 0.50 | 0.54 | | 应收账款周转率 | 4.39 | 5.00 | 4.73 | 4.30 | | 应付账款周转率 | 4.63 | 4.88 | 4.81 | 4.66 | | 每股收益 | 0.18 | -0.16 | 0.68 | 1.06 | | 每股经营现金 | 1.39 | 0.77 | 1.42 | 0.84 | | 每股净资产 | 9.85 | 9.74 | 10.42 | 12.22 | | P/B | 2.10 | 2.13 | 1.99 | 1.69 | | EV/EBITDA | 25.68 | 42.92 | 13.52 | 10.11 | ## 投资建议与评级说明 - 投资评级为“买入”，基于公司主业增长和盈利能力优化趋势。 - 投资决策应结合个人投资目标、财务状况和市场情况，不应仅依赖评级。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告的风险需自行承担。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。 ## 联系信息 - **浙商证券研究所**：[https://www.stocke.com.cn](https://www.stocke.com.cn) - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层，邮编200127，电话(8621) 80108518，传真(8621) 80106010 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层