推荐（维持）总结
核心内容
2018年10月28日发布的报告建议投资者在当前市场环境下适当参与反弹，等待底部确认。报告聚焦于中小盘策略及次新股梳理，强调在市场估值低位时精选优质成长股进行布局。
主要观点
- 市场环境：上半周市场延续强势，但下半周受外围市场影响出现回调，优质个股处于较低估值区间，从中长期来看是较好的布局时机。
- 估值分析：从整体法和平均法来看，大、中、小盘个股估值持续回落，中盘股和小盘股估值比值处于历史低位，显示出市场对中小盘股的低估。
- 业绩分化：三季报披露期间，需规避业绩增速下滑的个股，大盘股业绩增速为8.96%，中盘股为3.20%，显示出中小盘股业绩增长压力较大。
- 次新股表现：本周次新股指数上涨0.54%，深次新股上涨1.01%。部分次新股如蠡湖股份表现较为突出，但整体涨跌幅波动较大。
关键信息
估值情况（整体法）
- 大盘股：11.97倍，上周为11.77倍
- 中盘股：23.36倍，上周为22.64倍
- 小盘股：83.46倍，上周为80.09倍
- 估值比：中盘/大盘为1.193倍，小盘/大盘为1.683倍，均处于历史低位。
估值情况（平均法）
- 大盘股：18.58倍，上周为18.33倍
- 中盘股：22.17倍，上周为21.80倍
- 小盘股：31.27倍，上周为30.22倍
- 估值比：中盘/大盘为1.193倍，小盘/大盘为1.683倍
业绩增速
次新股数据
- 新农股份：次新股指数本周上涨0.54%，深次新股上涨1.01%。
- 蠡湖股份：开板市值45亿，开板PE为42倍，开板前涨幅46.4%，开板后累计下跌2.4%。
新农股份分析
公司简介
- 主营业务：化学农药原药、制剂及精细化工中间体的研发、生产和销售。
- 主要产品：三唑磷、毒死蜱、噻唑新等原药及制剂产品，以及乙基氯化物、N-(1-乙基丙基)-3,4-二甲基苯胺等中间体产品。
财务指标（单位：百万元）
| 指标 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
| 营业收入 |
539 |
537 |
599 |
808 |
| YOY |
1% |
0% |
12% |
35% |
| 净利润 |
147 |
38 |
39 |
76 |
| YOY |
242% |
-74% |
3% |
96% |
| 毛利率 |
27% |
27% |
26% |
29% |
| 资产负债率 |
54% |
49% |
45% |
49% |
| 净资产收益率 |
63% |
16% |
15% |
26% |
募投项目
| 项目名称 |
投资金额（百万元） |
| 年产1,000吨吡唑醚菌酯及副产430吨氯化钠项目 |
17,991.81 |
| 年产6,600吨环保型水基化制剂生产线及配套物流 |
8,269.00 |
| 加氢车间技改项目 |
6,000.00 |
| 营销服务体系建设项目 |
6,000.00 |
| 合计 |
38,260.81 |
行业分析
- 产量与增速：2016年我国化学农药原药产量为377.8万吨，复合增长率11.65%。
- 成本与出口：我国农药行业成本优势明显，已成为农药出口大国。
- 国际竞争：国际农化巨头拥有技术、品牌、渠道优势，专注于新活性成分农药产品，而中国等发展中国家则成为后专利时期农药原产品的生产基地。
竞争力分析
- 产品覆盖：公司产品涵盖中间体、农药原药和制剂，覆盖整个农药产业链。
- 成本优势：相比一般农药企业，公司更具成本优势。
- 销售网络：公司拥有二十多年销售经验，销售团队专业，销售网络完善，并在海外拥有陶氏、富美实等国际知名农化企业客户。
同行业公司比较
| 公司简称 |
主营业务 |
收入（百万元） |
毛利率 |
净利率 |
| 沙隆达 A |
非专利作物保护产品的开发、生产及销售 |
23820 |
35.3% |
6.5% |
| 红太阳 |
环保农药、三药及三药中间体、精细化工产品、生物医药 |
4974 |
31.9% |
14.2% |
投资评级定义
公司短期评级
| 股价表现 |
评级 |
| 超基准20%以上 |
强烈推荐 |
| 超基准5%-20% |
审慎推荐 |
| ±5% |
中性 |
| 弱于基准5%以上 |
回避 |
公司长期评级
| 长期竞争力 |
评级 |
| 高于行业平均 |
A |
| 与行业一致 |
B |
| 低于行业平均 |
C |
行业投资评级
| 行业基本面 |
评级 |
| 向好 |
推荐 |
| 稳定 |
中性 |
| 向淡 |
回避 |
风险提示
分析师承诺
报告中的观点和推荐均基于分析师个人研究，与分析师薪酬无直接或间接关系。
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户需自行判断，承担相应风险。
