20180624-招商证券-中小盘策略_新股梳理周报（18W25）_理性看待市场下跌_乐观寻找机会_7页_1mb_1mb

推荐（维持）总结

核心内容

2018年6月24日发布的报告指出，当前市场持续下跌，需理性看待，同时关注高质押比个股的风险。监管部门已开展风险排查，市场对“定向降准”等货币政策措施的预期逐步升温。短期市场回调，整体保持谨慎，中期则建议精选绩优成长股，把握市场回调带来的投资机会。从估值角度看，中盘股再次接近历史底部。

主要观点

市场估值分析

• 整体法：当前大盘股估值为13.43倍，中盘股为29.77倍，小盘股为78.05倍。
• 平均法：当前大盘股估值为22.62倍，中盘股为29.91倍，小盘股为38.41倍。
• 估值比：中盘股/大盘股为1.322倍，小盘股/大盘股为1.698倍，均处于历史低位。
• 市场整体业绩：市场整体业绩进入平稳期，6月后重点关注中报业绩预报。当前大盘股业绩增速为7.56%，中盘股为17.88%。

次新股表现

• 本周（0619-0622）次新股指数下跌10.17%，深次新股指数下跌7.89%。
• 宁德时代作为开板次新股，市值为1532亿，PE为36倍，开板前涨幅达94.9%，开板后累计下跌7.6%。

下周申购新股

• 东方环宇（603706.SH）作为下周申购新股，其主营业务为城市燃气供应及相关服务，覆盖CNG汽车加气、居民生活用气、工商业客户用气，以及燃气供应管网建设和设备安装业务。
• 财务指标：
  • 2014-2017年营业收入分别为331、349、325、445百万元；
  • 净利润分别为87、95、143、97百万元；
  • 毛利率稳定在38%-47%之间；
  • 资产负债率在32%-46%之间；
  • 净资产收益率在18%-37%之间。

行业分析

• 天然气消费量：预计2015年至2035年间，我国天然气消费量将增长186%，从190亿立方英尺/天增至550亿立方英尺/天。
• 消费占比：2011年至2016年，我国天然气消费占一次能源消费比重由4.5%增长至6.2%，远低于世界平均水平（20%-25%）。

公司竞争力分析

• 市场占有率：公司在昌吉市天然气供气市场占有率达97%以上，天然气设备安装业务市场占有率达90%以上。
• 多气源优势：2016年开通西二线工镇接收站作为第二气源，提升供气保障能力。
• 同行业公司比较：
  • 新疆火炬（603080）：主营城市管道天然气与CNG销售，收入361百万元，毛利率42.2%，净利率23.6%。
  • 贵州燃气（600903）：主营城市燃气运营业务，收入2779百万元，毛利率21.9%，净利率5.0%。

关键信息

• 风险提示：流动性风险、次新股板块系统性风险。
• 投资评级：
  • 公司短期评级：基于6个月内股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
  • 公司长期评级：分为A、B、C，分别代表长期竞争力高于、与、低于行业平均水平。
  • 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，分别代表行业基本面向好、稳定、向淡。

分析师信息

• 董瑞斌：中国科技大学本科，中国科学院上海技术物理研究所博士，曾任职国泰君安、海通证券，2016年加入招商证券，中小盘研究领域表现突出。
• 张景财：西南财经大学金融学硕士，2016年加入招商证券，中小盘研究领域表现优异。
• 陈曦、杨珏、周翔宇、赵美娟：均来自不同高校，2016年或2017年加入招商证券，从事中小市值行业研究。

图表说明

• 图1：展示大/中/小盘近期估值及区位情况。
• 图2：展示大盘与中盘历史估值（整体法PE）及估值比情况。
• 图3：展示大/中/小盘近期估值（平均法PE）情况。
• 图4：展示大盘与中小盘估值比值情况（平均法）。
• 图5、图6、图7、图8：分别展示大盘股与中盘股的业绩增速、估值及市值走势。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法信息，但不对其准确性或完整性作任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司保留所有权利，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。