20150720-国金证券-商贸零售行业2015下半年策略报告_破茧之变_看跑道_风向_转型速力4星级_17页_2mb

商贸零售行业2015下半年策略报告总结

核心内容

2015年下半年，中国商贸零售行业正处于转型的关键阶段，实体零售面临触底压力，而政策支持、并购整合、电商冲击和跨境布局等多重因素推动行业变革。报告指出，行业未来的发展将依赖于转型升级和差异化竞争，重点推荐具备良好安全边际和转型潜力的个股。

主要观点

行业现状与趋势

• 实体触底，群体求变：实体零售受到电商冲击、出境购物分流及政策调控的影响，行业整体处于调整期，但部分企业已开始寻求差异化竞争。
• 政策红利与外延并购：国企改革、供应链金融、健康文体产业等政策红利为行业带来新的增长点，外延并购成为短期驱动因素。
• 转型升级本质：从价格竞争转向价值创造，注重商品、渠道及服务的整合，构建全渠道生态系统是长期发展的关键。

投资逻辑

• 短期：关注政策驱动和外延并购带来的估值提升机会。
• 中长期：重视主业升级转型，寻找具备可持续差异化优势的企业。

关键信息

个股推荐

• 首推：步步高

  • 具备高安全边际，区位优势明显，多业态成熟。
  • 云猴平台构建全渠道生态系统，线上线下融合。
  • 跨省发展能力强，后续业绩增长潜力大。
  • 目标价位51.50元，对应180亿市值，给予“买入”评级。

• 继续看好：南京新百

  • 百货主业转型，引入英国第三大百货连锁HoF。
  • 向医疗、健康领域延伸，形成差异化优势。

• 关注：永辉超市、百联股份、中百集团

  • 永辉超市在生鲜领域具有明显优势，引入国际品牌提升竞争力。
  • 百联股份在国企改革和并购整合中受益。
  • 中百集团具备一定的区域优势和转型潜力。

并购与国企改革机会

• 重点企业：兰生股份、小商品城、重庆百货、天虹商场、厦门国贸等。
• 改革方向：混合所有制、股权激励、集团资产整合。
• 供应链金融：广州友谊、重庆百货、小商品城等企业或将率先受益。

转型方向

• 差异化商品：南京新百、永辉超市等通过引入国际品牌和特色商品增强竞争力。
• 跨境物流布局：步步高、红旗连锁等企业布局跨境资源，提升国际竞争力。
• 全渠道生态构建：通过线上线下融合，打造无缝购物体验。

转型战略与实施路径

从单渠道到多渠道进化

• 线上入口：传统零售商已全面触网，未来将加强线上布局。
• 门店互联网化：通过虚拟货架、Dark Store等模式提升坪效和线上流量。
• 科技赋能：利用Geo-fencing、i-Beacon等技术优化顾客体验，实现线下购物行为数据化。

O2O实施要点

• 生态系统构建：围绕上下游打造可持续发展的生态系统，而非简单叠加线上与线下资源。
• 物流逆向设计：根据商品品类优化物流网络，提高效率和响应速度。

长期趋势

• 零售BI上升：数据分析能力成为零售企业核心竞争力之一。
• 新O2O时代：强调跨界、微跨界及本地化与全球化结合（Glocal）。
• 全渠道战略：从本质上分清主次，优先构建全渠道生态系统。

总结

2015年下半年，商贸零售行业迎来转型窗口期。实体零售需在安全边际和转型速力之间找到平衡，同时借助政策红利和并购整合实现短期增长。中长期来看，构建差异化商品、跨境物流及全渠道生态系统的企业将更具竞争优势。步步高作为行业转型的典范，凭借线上线下融合、云猴平台布局及区域优势，成为首选投资标的。