20140716-申万宏源-商贸零售行业_2014下半年商贸零售行业投资策略-关注零售转型_31页_1mb

零售行业2014下半年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2014年下半年商贸零售行业的投资策略，重点探讨了零售模式转型、B2C与移动端发展、黄金珠宝行业机遇以及教育、民企、国企改革带来的投资机会。

主要观点

1. 零售模式转型：从联营到自营+买手

• 传统联营模式增长瓶颈显现：联营模式依赖地产周期，受区域代理限制，难以跨区扩张。随着电商冲击和消费增速放缓，联营模式难以为继。
• 自营+买手成为新模式：通过自营品牌和买手制，零售商可以掌控商品价值链，提升商品差异化能力，实现盈利提升。
• 毛利率对比：自营+买手模式毛利率显著高于联营模式，如HOF的毛利率达40.5%，而联营模式仅约20%。

2. B2C及移动端迅猛发展，O2O成为未来方向

• B2C市场增长迅速：B2C平台如天猫、京东、苏宁等占据主要市场份额，预计2017年将占B2C销售总额的52.4%。
• 移动端成为新入口：智能机用户增长及4G普及推动移动端购物增长，预计2017年移动端占比达24.1%。
• O2O融合趋势明显：线上线下融合成为零售行业转型方向，如“京东+唐久”、“阿里+银泰”等模式，实现双向引流与全渠道拓展。

3. 黄金珠宝行业下半年投资时点到来

• 黄金消费空间大：2013年市场规模达4700亿元，2014年5月销量见底回升。
• 金价下行推动整合：中小品牌经营压力大，优质企业借机整合，如老凤祥、潮宏基等。
• 行业集中度提升：具备“品牌力+渠道力”的企业将受益，市场集中度有望提高。

4. 投资建议：关注教育改革、民企活力、国企改革

• 民办教育政策开放期：推荐新南洋、全通教育，受益于政策红利及资本市场整合机会。
• 传统百货渠道整合：推荐中央商场，具备“股东实力+民营机制”优势，有望实现外延扩张。
• 国企改革推动整合：友谊股份、兰生股份等具备混合所有制改革潜力，存在优质资产注入预期。

关键信息

• 行业趋势：零售行业正从传统联营向自营+买手模式转型，O2O成为未来发展方向。
• 电商发展：B2C市场快速增长，移动端成为新入口，物流与IT能力成为核心竞争力。
• 黄金珠宝：金价下行促使行业整合，优质企业有望受益，市场集中度提升。
• 投资机会：教育、民企、国企改革带来结构性机遇，建议关注具备转型潜力和资源整合能力的企业。

重点企业推荐

• 苏宁云商：通过“一体两翼”O2O架构，实现线上线下融合。
• 中央商场：三四线城市综合体运营商，具备外延整合潜力。
• 老凤祥：品牌力与渠道力兼具，具备改革与扩张机会。
• 南京新百：收购HOF，实现现代百货模式升级。
• 新南洋、全通教育：受益于民办教育政策开放，具备高成长性。
• 友谊股份、兰生股份：国企改革背景下，存在资产整合与经营优化机会。

总结

2014年下半年，商贸零售行业面临从传统模式向现代模式转型的关键时期，B2C与移动端增长迅速，O2O成为重要发展方向。黄金珠宝行业在金价下行背景下迎来整合机遇，而教育、民企、国企改革为行业带来结构性投资机会。建议投资者关注具备转型能力与资源整合潜力的企业，以把握行业未来增长趋势。