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安徽建工 (600502.SH) 2021年半年度业绩总结

核心内容概述

安徽建工于2021年7月28日发布了其2021年半年度业绩快报，显示公司在工程业务和装配式建筑领域持续发力，上半年营业收入和利润均实现显著增长，同时房地产业务的减值压力有所缓解，盈利能力有望提升。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现316.55亿元，同比增长34.04%。
• 利润总额：10.68亿元，同比增长28.56%。
• 归属于母公司净利润：5.99亿元，同比增长27.89%。
• 每股收益：0.35元，同比增长29.63%。

工程业务增长

• 2020年全年新签订单为627.34亿元，同比增长18.64%。
• 2021年一季度新签订单为178.19亿元，同比增长118.93%，显示业务增长显著提速。
• 二季度重大项目中标公告较多，预计上半年新签订单增长将继续保持高位。
• 订单结构优化，高毛利的基建订单占比提高，低毛利的房建订单占比下降，基建订单占比基本维持在60%以上。

房地产业务

• 2019-2020年因高价地项目受限价政策影响，计提了大量资产减值损失。
• 2021年以来，合肥房价上涨，部分减值损失可能冲回。
• 房地产业务进入集中交付期，预计2021-2023年仍将保持较高业绩贡献。
• 2018-2020年地产业务营业收入分别为32.60亿元、62.30亿元和79.22亿元，分别同比增长7.56%、90.88%和22.04%。

装配式建筑布局

• 公司已成功运营年产16万立方预制构件的基地，2020年实现营业收入1.93亿元，净利润0.37亿元，新签合同2.23亿元。
• 吴山北城、蚌埠嘉和等PC基地已成功运营，其他基地正在建设中。
• 预计到2022年底，装配式建筑新增产能将达41万方。
• 公司计划形成“十字形”产业布局，打造面向长三角的装配式建筑产业化集群。

估值与投资建议

• 投资评级为买入-A，6个月目标价为5.43元。
• 预计2021-2023年营业收入分别为684.36亿元、805.70亿元和916.97亿元，同比增长20.12%、17.73%和13.81%。
• 归母净利润预计分别为11.50亿元、14.08亿元和16.64亿元，同比增长40.99%、22.44%和18.19%。
• EPS预计分别为0.67元、0.82元和0.97元。
• 动态PE分别为5.8倍、4.7倍和4.0倍，动态PB分别为0.8倍、0.8倍和0.7倍，估值优势明显。

风险提示

• 基建投资增速不及预期
• PPP规范与整顿
• 固定资产投资增速放缓
• 回款不及预期
• 利率上行
• 房地产市场调控
• 业绩不及预期

财务指标概览

财务报表预测

投资建议与评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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