20220828-国信证券-安徽建工-600502.SH-新签订单高增82.8_装配式建筑业务稳健发力_7页_643kb

安徽建工 (600502.SH) 总结

核心内容

安徽建工在2022年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于工程施工业务的强劲表现和装配式建筑业务的快速发展。尽管地产业务受到宏观经济环境的影响承压，但公司在土地储备和项目开发方面仍展现出长期信心和布局能力。

主要观点

• 新签订单增长显著：1-6月新签订单金额达676.5亿元，同比增长82.8%，其中基建项目订单占比63.0%，国有资金来源项目占比91.2%，订单质量持续改善。
• 工程施工业务表现稳健：上半年实现营业收入265.4亿元，同比增长19.5%；毛利21.8亿元，同比增长40.3%；毛利率8.2%，同比提升1.2个百分点。基建工程占比提升至48.4%，房建工程占比30.3%，推动整体毛利率企稳。
• 地产业务承压但信心不减：上半年房地产业务收入23.8亿元，同比下降42.5%；毛利2.7亿元，同比下降59.42%；毛利率11.27%，同比下降4.7个百分点。但公司新增土地储备面积459.51亩，期末土地储备面积达824.51亩，显示长期发展信心。
• 装配式建筑业务快速增长：上半年新签合同额达4.2亿元，同比增长228.4%。铜陵PC基地已投产运营，六安基地正在建设中，装配式建筑投产基地总数达到6个。公司积极响应合肥市“十四五”装配式建筑发展规划，预计到2025年，重点推进地区装配式建筑实施比例将达到35%。
• 盈利预测与估值：预测公司2022/2023年EPS分别为0.74/0.98元，给予2022年合理估值区间9-10倍，对应目标价6.66-7.40元，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

装配式建筑基地建设情况

投资建议

• 行业前景：受益于“稳增长”政策推动的基建投资增长，公司作为安徽建筑龙头企业，有望持续受益。
• 业务转型：装配式建筑业务在政策支持下持续发力，未来业绩弹性较大。
• 估值区间：2022年合理估值区间为9-10倍PE，对应目标价6.66-7.40元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能对整体行业和公司业务产生不利影响。
• 地产行业系统性风险：房地产市场波动可能影响公司盈利能力。
• 装配式建筑政策变化风险：政策调整可能影响业务发展。
• 重大安全事故风险：施工过程中存在潜在的安全隐患。

可比公司估值情况

总结

安徽建工在2022年上半年展现出良好的增长态势，尤其在工程施工业务和装配式建筑业务方面表现突出。尽管地产业务受到宏观经济影响承压，但公司通过积极布局土地储备和推进装配式建筑，显示出对未来的信心。在政策支持和行业转型的背景下，公司有望持续受益，维持“买入”评级。