20171020-兴证国际证券-海信科龙-00921.HK-处置资产获得大额现金_Q3毛利率改善_7页_709kb

海信科龙2017年三季报分析总结

核心内容概述

本报告分析了海信科龙2017年前三季度的财务表现，重点指出其业绩显著增长的原因以及未来增长潜力。

主要财务数据

• 营业收入：263.94亿元，同比增长29.19%
• 归母净利润：17.30亿元，同比增长100.34%
• 扣非后归母净利润：9.09亿元，同比增长13.45%
• 每股收益（EPS）：1.27元
• 毛利率：21.2%，较Q2提升3.2个百分点
• 资产负债率：由74%降至69%
• 现金及等价物与其他流动资产：由42.85亿元增至50.98亿元

主要观点与关键信息

1. 处置资产带来显著收益

• 海信科龙于2017年8月处置子公司宝弘物业80%股权（一处闲置厂房），获得一次性收益近8亿元（含税），成为Q3业绩大幅增长的主要原因。
• 报告期内投资净收益增至10.24亿元，公司账面现金大幅增加，资产负债率下降，财务状况明显改善。

2. Q3毛利率回升，产品结构优化

• Q3单季度收入87.88亿元，环比下降11.2%，但同比增长20.3%。
• 白电业务收入延续增长，毛利率较Q2提升3.2个百分点至21.2%，显示公司成本转嫁能力增强。
• 人民币汇率下跌对出口业务毛利率有积极影响，公司出口销售占比较高。

3. 多联机市场增长强劲，日立海信贡献显著

• Q3来自联营公司及合营公司的投资收益达2.43亿元，同比增长42.1%，主要来自日立海信。
• 2017年7月及8月多联机销售额同比分别增长25.37%和28.45%，市场仍保持旺盛增长。
• 预计日立海信将持续为公司带来利润增长。

投资建议

• 2017年EPS：1.45元
• 2018年EPS：1.19元
• 当前市盈率（PE）：5.9倍
• 未来市盈率预期：7.2倍
• 估值分析：当前估值偏低，具备良好安全边际。
• 投资前景：白电业务盈利能力逐步恢复，日立海信持续增长，公司业绩增长潜力较大。
• 评级：未评级（但根据估值分析，建议关注）

风险提示

• 大宗原材料价格上涨：可能对盈利能力造成压力。
• 房地产销售增速下行：可能影响相关业务表现。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

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• 姓名：刘俊文
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