20171020-兴业证券-中工国际-002051.SZ-母公司Q3毛利率提升_财务费用大幅增加_10页_724kb

报告摘要

本报告为兴业证券发布的中工国际2017年三季报分析，维持“买入”评级。报告重点分析了公司在2017年前三季度的财务表现、业务进展及未来盈利预测，同时指出其面临的潜在风险。

海外业务强劲增长：2017年前三季度公司新签海外合同额达19.37亿美元，接近2016年全年水平。在手海外合同额达89.03亿美元，是2016年总收入的7倍，随着“一带一路”战略推进，海外订单有望加速转化。
收入增长显著：公司2017年前三季度实现营业收入62.33亿元，同比增长24.80%。其中子公司收入增长尤为突出，前三季度子公司收入增长70.55%，主要得益于贸易业务的扩张。
毛利率大幅提升：公司前三季度综合毛利率为27.59%，较上年提升9.35%。母公司Q3毛利率达32.02%，同比提升16.13个百分点，主要因结算项目增多。
净利率略有下滑：尽管毛利率提升，但净利率为13.02%，同比下降0.36%，主要受财务费用率和资产减值损失增加影响。
财务费用上升：2017年前三季度财务费用为3.28亿元，同比大幅增长8.24个百分点，主要由于人民币升值导致的汇兑损失。
现金流承压：公司前三季度每股经营性现金流净额为-1.84元，较上年减少0.42元/股，主要由于支付工程款较多。
盈利预测乐观：预计公司2017-2019年EPS分别为1.39元、1.67元、2.00元，对应PE分别为14.6倍、12.1倍、10.1倍，维持“买入”评级。

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	8066	9864	11924	14362
净利润（百万元）	1280	1543	1854	2222
毛利率	21.8%	25.6%	24.5%	24.4%
净利率	15.9%	15.6%	15.5%	15.5%
ROE(%)	17.9%	18.4%	18.8%	19.0%
每股收益(元)	1.15	1.39	1.67	2.00
每股经营现金流(元)	-0.71	-0.58	0.33	0.67