20231101-财通证券-中国中铁-601390.SH-Q3毛利率同比改善_订单及经营现金流承压_4页_485kb

公司Q3经营情况总结

核心内容概述

本报告总结了公司2023年前三季度的经营状况，指出公司在毛利率方面有所改善，但面临订单和经营现金流压力。同时，对2023-2025年的盈利预测和投资评级进行了分析，维持“增持”评级。

主要财务表现

收入与利润

• 2023Q1-3总收入：8829.18亿元，同比增长4.09%
• 2023Q1-3归母净利润：240.12亿元，同比增长4.37%
• 2023Q1-3扣非归母净利润：225.98亿元，同比增长6.84%
• 2023Q1-3毛利率：9.22%，同比提升0.2个百分点
• 2023Q3单季度毛利率：9.57%，同比提升0.79个百分点
• 2023Q1-3期间费用率：5.01%，同比上升0.3个百分点
• 2023Q1-3归母净利率：2.72%，同比上升0.01个百分点

各业务板块表现

• 基建业务：收入7723.8亿元，同比增长5.2%
• 设计业务：收入134.0亿元，同比增长4.6%
• 装备业务：收入200.6亿元，同比增长10.6%
• 房开业务：收入252.5亿元，同比下降26.2%
• 其他业务：收入534.4亿元，同比增长5.1%
  • 资源利用业务：收入64.8亿元，同比增长1.2%，毛利率58.3%，同比提升5.03个百分点

现金流情况

• 2023Q1-3经营性现金流净流出：337.23亿元，同比多流出49.33亿元
• 2023Q3单季度经营性现金流净流出：37.56亿元，同比多流出126.82亿元
• 收现比：106.11%，同比上升0.84个百分点
• 付现比：109.42%，同比下降0.54个百分点

订单与业务动态

新签合同额

• 2023Q1-3新签合同额：18022.5亿元，同比下降9.1%
• 2023Q3单季度新签合同额：5285亿元，同比下降31.47%

各业务新签情况

• 工程建造业务：新签合同额13440.8亿元，同比增长6.6%
• 设计业务：新签合同额219.0亿元，同比下降9.5%
• 装备业务：新签合同额485.2亿元，同比增长9.5%
• 房开业务：新签合同额470.3亿元，同比增长14.3%
• 资产经营业务：新签合同额925.5亿元，同比下降64.1%
• 资源利用业务：新签合同额170.8亿元，同比下降6.0%
• 金融物贸业务：新签合同额601.3亿元，同比下降21.8%
• 新兴业务：新签合同额1709.6亿元，同比下降40.5%

工程业务细分

• 铁路：新签1789.1亿元，同比增长14.7%
• 公路：新签1399.2亿元，同比增长12.6%
• 市政：新签1521.5亿元，同比下降26.5%
• 城轨：新签916.7亿元，同比增长13.8%
• 房建：新签7350.9亿元，同比增长11.5%

房地产开发业务

• 销售金额：470.3亿元，同比增长14.3%
• 销售面积：328.1万平方米，同比增长9.8%
• 新开工面积：181.2万平方米，同比下降29.7%
• 竣工面积：279.4万平方米，同比下降34.7%
• 新增土储：30.3万平方米，同比下降64.1%
• 待开发土储：1806.9万平方米

盈利预测与估值

营收预测

• 2023E：12256.47亿元
• 2024E：13154.27亿元
• 2025E：14137.39亿元

归母净利润预测

• 2023E：334.89亿元
• 2024E：370.33亿元
• 2025E：418.68亿元

股价与估值

• 2023E PE：4.73倍
• 2024E PE：4.25倍
• 2025E PE：3.74倍

其他估值指标

• 2023E PB：0.52倍
• 2024E PB：0.46倍
• 2025E PB：0.41倍

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 理由：公司毛利率改善，盈利稳健增长，未来增长潜力仍存，估值较低。

风险提示

• 订单执行缓慢：可能影响收入增长
• 政策推进不及预期：可能影响业务发展
• 新业务推进不及预期：可能影响整体盈利能力

财务指标趋势

总结

公司整体经营稳定，毛利率同比改善，但面临经营现金流承压和订单转化放缓的问题。房地产开发业务虽保持一定增长，但土地储备减少可能影响长期发展。公司盈利预测显示未来三年收入和利润将稳步增长，估值持续走低，维持“增持”评级。风险因素包括订单执行、政策变化和新业务推进情况。