纺织服装行业2019年度投资策略：消费分层时代，服装龙头享价值增长_22页_793kb

消费分层时代，服装龙头享价值增长 ——纺织服装行业2019年度投资策略总结

核心内容

中国纺织服装行业正处于消费分层基础上的消费升级阶段，不同收入层次的消费者对商品的需求呈现差异化趋势。整体来看，消费升级不仅是消费总量的增长，更是消费品质的提升，表现为消费者对商品性价比、品牌价值和体验式消费的重视。在此背景下，服装家纺行业和纺织制造企业均迎来新的发展机遇。

主要观点

消费分层与消费升级

• 消费分层基础：收入增长与财富积累速度不同是消费分层的核心因素，不同层次的消费者在特定阶段有各自的需求升级。
• 消费升级趋势：当前消费已从“量”向“质”转变，消费者更注重商品品质、舒适度和精神满足。
• 消费结构变化：1978年以来，中国经历了三次消费升级，分别对应食品消费、家电和服装消费、以及IT、房地产等新领域的兴起。

消费者行为分析

• 新中产消费特征：随着财富积累，新中产更关注精神消费和品牌溢价，推动中高端服饰市场增长。
• 低线城市消费潜力：低线城市消费人数占比提升，消费欲望强烈，未来消费升级趋势明显。

关键信息

服装家纺行业

• 行业集中度低：中国服装行业CR8为9.4%，远低于日、韩、美、英等国家，行业仍处于分散竞争阶段。
• 多品类、多品牌布局：企业通过多品类、多品牌战略满足消费者多样化需求，提升市场竞争力。
• 细分行业趋势：
  • 童装行业：增速较快，市场集中度较低，未来有望跨越周期。
  • 运动服饰：已呈现垄断竞争趋势，需通过创新与功能性提升用户粘性。
  • 家纺行业：消费额较低，但随着消费升级，替换需求占比超50%，市场空间广阔。
• 投资建议：
  • 推荐关注大众休闲服饰和童装板块，因其业绩相对稳定，具备底仓配置价值。
  • 推荐中高端女装和高尔夫服饰企业，如歌力思和比音勒芬，因其具备更高的增长弹性。
  • 推荐森马服饰，其在高端童装和女装领域布局清晰，业绩有望持续改善。

纺织制造行业

• 产业转移趋势：纺织制造产业正向人力成本低、政策优惠的国家（如越南、柬埔寨、缅甸）转移。
• 海外布局优势：通过海外产能布局，企业可降低生产成本，提升行业壁垒和集中度。
• 重点企业分析：
  • 百隆东方：越南布局体现规模化优势，业绩稳步增长，建议持续关注。
  • 华孚时尚：海外产能逐步释放，具备较强竞争力。
  • 鲁泰A：在越南、柬埔寨、缅甸均有布局，未来产能有望进一步扩大。
  • 健盛集团：越南产能释放，业绩增长潜力大。
• 投资建议：关注低估值、高股息率、有业绩支撑的个股，如海澜之家、森马服饰、百隆东方、罗莱生活、太平鸟、华孚时尚、歌力思、富安娜、比音勒芬、开润股份等。

估值与市场表现

• 2018年市场回顾：纺织服装行业申万一级指数下跌32.23%，跑输沪深300指数。
• 估值水平：当前估值低于2005年以来平均水平，具备一定吸引力。
• 国际比较：与美、日、中三国纺织服装板块PE比较，中国板块估值压力相对缓解。

投资建议

• 重点推荐标的：
  • 服装家纺板块：森马服饰、歌力思、比音勒芬、罗莱生活、富安娜、太平鸟等。
  • 纺织制造板块：百隆东方、华孚时尚、鲁泰A、健盛集团等。
• 策略方向：
  • 关注低估值、高股息率、业绩支撑的个股，具备防御性。
  • 把握消费升级带来的结构性机会，特别是在中高端服饰和童装领域。
  • 看好海外产能布局的纺织制造企业，其具备成本优势和增长潜力。

结论

中国纺织服装行业在消费分层背景下，正经历从“量”到“质”的升级。服装家纺行业通过多品类、多品牌布局满足多样化需求，纺织制造企业则通过海外产能扩张和成本优化提升竞争力。在2019年，建议重点关注具备高性价比和中高端品牌溢价能力的龙头企业，同时关注估值较低、股息率较高的个股，以获取稳定收益和长期增长机会。