20150202-安信证券-员工持股计划与_国企混改_系列深度报告之二_齐心併力_16页_927kb

员工持股计划与国企混改深度分析报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2015年员工持股计划的实施情况及其对二级市场的影响，重点探讨了国资委重启央企员工持股计划的背景、上市公司实施员工持股计划的趋势、新型融资方式“股票收益权互换”、员工持股计划对股价的影响以及相关投资建议。

主要观点与关键信息

1. 国资委重启央企员工持股计划

• 员工持股计划被纳入国资委“1+N”改革顶层设计方案，成为国企混改的重要组成部分。
• 仅限于竞争类央企实施，集团层面和重要子企业不参与，试点企业为二级或以下企业。
• 员工持股计划旨在实现股权多元化，提升公司治理效率，规避薪酬限制和激励不足问题。

2. 上市公司员工持股计划加速推出

• 自2014年6月证监会发布指导意见以来，上市公司发布员工持股计划数量迅速增长，2014年12月发布数量达26家，几乎等于之前所有月份总和。
• 民营企业占发布计划公司的绝对多数，但国企发布数量开始增加，且更受市场欢迎。

3. 新型融资方式：股票收益权互换

• 齐心集团、金龙机电等公司采用股票收益权互换方式实施员工持股计划。
• 该方式具有门槛低、设计灵活、无需质押担保等优点，成为员工持股计划融资的新趋势。

4. 员工持股计划对二级市场的影响

• 员工持股计划发布后，短期内对股价有一定影响，但整体表现不显著。
• 国企发布员工持股计划后，股价表现优于民企，尤其在公告后二十日涨幅显著。
• 非公开发行股票来源的员工持股计划更受市场欢迎，带来更高的相对涨幅。
• 有“代价”的员工持股计划更受市场认可，无偿方式效果一般。

5. 投资建议

• 优选股票来源于非公开发行、公司属性为国有企业、持股计划附含净利润承诺的公司。
• 建议重点关注的国企上市公司包括：中牧股份、国药股份、国药一致、天坛生物、北新建材、航天机电、隧道股份、老凤祥、上海机场、广百股份、古井贡酒、三元股份等。
• 同时建议关注上港集团、海格通信、龙净环保、大富科技、蓝盾股份、苏交科、白云山、鄂武商A等公司。

员工持股计划实施情况分析

2.1. 发布数量趋势

• 2014年7月至2015年1月，发布员工持股计划的上市公司数量呈加速趋势，尤其在2014年12月和2015年1月。

2.2. 公司属性分布

• 民营企业占主导地位，但国企发布数量开始上升，且市场反应更积极。
• 国企发布员工持股计划的公司主要通过非公开发行获得股票。

2.3. 股票来源方式

• 主要来源包括非公开发行（34%）、二级市场杠杆购买（30%）和二级市场直接购买（17%）。
• 非公开发行的股票来源更受市场欢迎，带来更高的相对涨幅。

2.4. 资金来源

• 员工自筹资金为主要来源，占比高达85%。
• 融资方式包括券商配资、信托计划优先份额、控股股东借款等。

员工持股计划对股价影响分析

4.1. 整体表现

• 员工持股计划发布后，上市公司股价表现较为平淡，部分情况下甚至落后于市场。

4.2. 短期影响

• 公告后一周内，平均绝对收益率为4.37%。
• 国企员工持股计划的股价表现优于民企，尤其在公告后二十日涨幅显著。

4.3. 股票来源影响

• 非公开发行的员工持股计划更受市场欢迎，带来更高的相对涨幅。
• 无偿方式的持股计划效果较差，股价表现不如支付代价的方式。

重点推荐企业

• 国药集团及其旗下上市公司：国药股份、国药一致、天坛生物、中国中药。
• 中国建材集团及其旗下上市公司：北新建材、方兴科技、洛阳玻璃等。
• 其他建议关注的公司：上港集团、海格通信、龙净环保、大富科技、蓝盾股份、苏交科、白云山、鄂武商A等。

风险提示

• 政策推进不达预期。
• 市场波动风险。

投资策略建议

• 员工持股计划作为长期激励机制，短期内对股价影响有限，但可能对公司的治理和长期发展有积极意义。
• 投资者应关注具备实施员工持股计划的国企上市公司，尤其是具备非公开发行股票来源和净利润承诺的公司。

分析师声明

• 诸海滨、李蕙声明具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。
• 报告内容基于公开资料，不保证信息的完整性与准确性，仅反映发布当日的判断。

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