20151202-光大证券-非金属类建材行业动态_2015年1-9月水泥行业利润数据简评_13页_2mb

报告摘要

2015年1-9月水泥行业利润数据简评总结

核心内容概览

全国水泥行业整体表现：
- 2015年1-9月水泥产量增速为-4.70%，收入增速为-9.09%，利润增速为-65.46%。
- 吨毛利为47.5元，同比下降16.10元；吨净利为10.68元，同比下降18.47元。
- 毛利率为12.66%，同比下降3.66%；净利率为2.85%，同比下降4.64%。
- 9月吨毛利环比上升3.5元至47.5元，吨净利环比上升8.1元至12.6元；毛利率环比上升1%，净利率环比上升2.3%。
省份表现差异：
- 利润增速：西藏为唯一正增长，增幅25.92%；其余省份均出现负增长，其中北京、内蒙古、河北、云南、新疆为利润下降幅度最大的5个省市。
- 吨利润水平：静态角度看，西藏、广西、海南、河南、山东为吨利润最高的5个省市；山西、新疆、北京、河北、内蒙古为吨利润最低的5个省市。
- 吨毛利变化：动态角度看，四川、天津、陕西为吨毛利同比上升的3个省市；海南、安徽、贵州、广东、浙江为吨毛利下降幅度最大的5个省市。
- 吨净利变化：全国各省市吨净利均同比下降，其中陕西、河南、北京、江苏、天津为下降幅度最小的5个省市；海南、贵州、安徽、吉林、山西为下降幅度最大的5个省市。
利润率变化：
- 毛利率：西藏、天津、陕西为毛利率同比上升的省市；贵州、山西、海南、北京、宁夏为毛利率下降幅度最大的5个省市。
- 净利率：西藏、天津、江苏、陕西、河南为净利率下降幅度最小的5个省市；山西、贵州、青海、海南、新疆为净利率下降幅度最大的5个省市。
- 环比角度看，9月毛利率上升1%，净利率上升2.3%。

主要观点

行业整体下滑：2015年1-9月，全国水泥行业在产量、收入和利润方面均出现显著下滑，盈利质量较2014年恶化。
区域差异明显：西藏为唯一利润正增长的省份，而北京、内蒙古、河北等省份利润下降幅度较大。
盈利水平下降：吨毛利和吨净利均出现大幅下降，显示行业盈利能力受到较大影响。
环比有所回升：9月行业盈利指标环比上升，表明市场可能有所回暖。
风险提示：宏观经济下行导致下游需求疲弱，对水泥行业造成较大压力。

关键信息

行业数据：
- 2015年1-9月全国水泥行业利润下降65.46%，吨净利下降18.47元，毛利率下降3.66%。
- 9月吨毛利环比上升3.5元，吨净利环比上升8.1元，毛利率环比上升1%，净利率环比上升2.3%。
省份数据：
- 利润增速：西藏（+25.92%），其余省市均为负增长，降幅最小的5个省市为河南、江苏、广西、江西、陕西，降幅最大的5个省市为北京、内蒙古、河北、云南、新疆。
- 吨利润：西藏、广西、海南、河南、山东为吨利润最高的5个省市；山西、新疆、北京、河北、内蒙古为吨利润最低的5个省市。
- 吨毛利变化：四川、天津、陕西为吨毛利同比上升的3个省市；海南、安徽、贵州、广东、浙江为吨毛利下降幅度最大的5个省市。
- 吨净利变化：全国各省市吨净利均下降，降幅最小的5个省市为陕西、河南、北京、江苏、天津；降幅最大的5个省市为海南、贵州、安徽、吉林、山西。
利润率变化：
- 毛利率：西藏、天津、陕西为毛利率上升的省市；贵州、山西、海南、北京、宁夏为毛利率下降幅度最大的5个省市。
- 净利率：西藏、天津、江苏、陕西、河南为净利率下降幅度最小的5个省市；山西、贵州、青海、海南、新疆为净利率下降幅度最大的5个省市。
重点公司表现：
- 海螺水泥、华新水泥、万年青、同力水泥、天山股份、上峰水泥、宁夏建材、博闻科技等公司均被给予“买入”或“增持”评级。
- 海螺水泥14A EPS为2.07元，15E为1.66元，16E为2.07元，PE分别为8.1倍、10.2倍、8.2倍。
- 博闻科技14A EPS为-0.20元，15E为0.30元，16E为0.33元，PE分别为-79.7倍、54.0倍、49.2倍。