20150712-光大证券-非金属类建材行业动态_下跌以北部为主_华东_中南企稳_15页_1mb

水泥及小建材行业分析总结

核心内容

本周全国水泥价格整体呈下跌趋势，以北部地区为主，华东和中南地区则相对企稳。主要城市高标号水泥价格下降幅度不一，其中哈尔滨、石家庄等城市跌幅较大。从2014年和2015年7月10日的对比来看，华东和中南地区的水泥价格同比均有明显下降，但整体处于需求疲弱与供给收缩的双重影响下，盈利情况有所改善。

主要观点

• 区域表现：

  • 北方地区：需求疲弱，价格持续下跌，部分区域如黑龙江、河南、宁夏和甘肃需求环比略有回升。
  • 华东地区：价格基本稳定，但部分城市如浙江杭州、江苏南京等因雨水频繁，需求疲弱，价格小幅下调。
  • 中南地区：价格稳定，部分城市如江西南昌、湖南长沙因库存压力较大，价格趋于底部。
  • 西南地区：价格下跌，受新增产能冲击影响，部分城市如南宁、成都库存高位，需求疲弱。
  • 东南地区：价格下跌，受雨水影响，需求疲弱，库存压力大。
  • 西北地区：价格基本稳定，但部分城市如青海西宁、宁夏地区因外来水泥冲击，价格略有下降。

• 行业基本面：

  • 2015年水泥行业需求增速预计为3-5%，尽管整体需求疲弱，但供给端新增产能冲击已减弱，供求边际改善。
  • 行业集中度上升、成本下降、企业费用控制力提升，构成多要素向好的基本面。
  • 预计未来数月，需求有望逐渐恢复，行业盈利能力将企稳回升。

• 投资建议：

  • 优选组合：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥，均被给予“买入”评级。
  • 关注公司：宁夏建材、博闻科技，均被给予“增持”评级。
  • 小建材推荐：伟星新材、海螺型材、东方雨虹，其中伟星新材和海螺型材被“买入”评级，东方雨虹被“增持”评级。

关键信息

• 价格变化：

  • 全国水泥均价（不含税）2015年7月为230.7元/吨，同比累计下降16.4%。
  • 2015年1-5月全国水泥产量8.6亿吨，同比下降5.1%。
  • 华东和中南地区水泥价格同比分别下降25.14%和11.28%。

• 估值分析：

  • 水泥行业市盈率（TTM）14.80倍，较上周有所下降。
  • 水泥行业市盈率对沪深300市盈率溢价有所收窄，但整体仍保持一定溢价。
  • 东方雨虹、海螺型材、伟星新材等公司估值合理，具备成长性与盈利弹性。

• 风险提示：

  • 房地产投资未如预期恢复。
  • 小建材原材料价格上升与需求下降。

行业重点公司评级与估值指标

分析师信息

• 分析师：陈浩武，光大证券非金属建材行业研究员，专注于水泥行业研究，具备基本面研究及行业数据深度分析能力。

投资建议评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。

行业及公司评级声明

本报告所包含的分析基于合理假设，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。报告仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应谨慎决策，并考虑专业意见。