20180917-东兴证券-宏观经济周报_汇率走势不确定_人民币国际化可期_18页_2mb

人民币国际化与汇率走势分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年9月人民币汇率走势、汇率改革预期及人民币国际化的推进重点，强调了当前国际政经形势对人民币汇率的影响，并提供了宏观经济与行业数据支持。

主要观点

1.1 年内人民币汇率走势

• 金融稳定压力大于实体经济影响：中美贸易冲突导致国内金融稳定面临更大挑战，汇率波动已成为影响金融市场稳定的关键变量。
• 汇率心理关口：人民币若要守住兑美元汇率7这一心理关口，应避免接近该水平，需在6.8左右保持稳定。
• 汇率改革窗口期未到：当前汇率市场化改革条件不成熟，若贸然推进可能引发市场共振，超出管理能力。

1.2 汇率改革预期

• 市场化改革方向明确：汇率市场化是改革方向，但需在合适的时机和环境下实施。
• 外汇储备与管理能力：当前外汇储备规模较大，若不适当缩减，可能影响市场作用的发挥。
• 资本管制压力：严格资本管制下，外汇供求失真可能使改革失去实际意义。

1.3 人民币国际化推进重点

• 完善境外结算网络：重点在于完善境外人民币结算的软硬件网络，以填补因美国金融制裁造成的市场空白。
• 离岸中心作用：离岸中心仍是人民币国际化的平台，但需避免“资金回流套利”等伪国际化现象。
• 替代美元融资：应优先在“一带一路”项目中替代美元融资，以减少沿线国家对美元的依赖，削弱美元在全球欧亚大陆的影响力。

关键信息

2.1 宏观政策与经济数据

• 金融风险防范：银保监会加强金融风险防范，处理违规向地方政府融资的金融机构。
• 中资与东盟合作：央行推动中资与东盟金融机构合作，扩大双边金融服务体系。
• CPI与PPI数据：8月CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨4.1%；1至8月固定资产投资、工业增加值、消费零售额等数据保持稳定。

3.1 流动性变化

• 利率调整：本周SHIBOR隔夜利率、1周利率下跌，2周利率上升。
• 国债收益率：3个月、1年期及10年期国债收益率上升。
• 票据贴现利率：票据贴现利率上升。
• 美元兑人民币中间价：本周美元兑人民币中间价上升。

3.2 行业数据概览

• 煤炭：秦皇岛港煤库存下降。
• 有色金属：伦铜、黄金价格上涨，伦铝、现铝价格下跌。
• 化工：乙烯现货价格下跌，沥青期货价格上涨。
• 钢铁：螺纹钢、热轧卷板价格下跌，线材库存上升，热卷板库存下降。
• 建材：水泥价格在部分城市上涨。
• 房地产业：主要城市商品房成交面积上升。
• 交通运输：CCBFI综合指数上涨，部分运价指数下降。
• 食品价格：CRB现货指数下降，蔬菜价格上涨，猪肉价格上涨。
• 电影票房：本周电影票房收入下跌。

风险提示

• 汇率波动风险：国际政经形势复杂，可能导致人民币汇率出现波动。
• 政策不确定性：金融政策调整及市场预期变化可能影响汇率及金融市场稳定。

研究团队信息

• 分析师：谭松，宏观经济分析师，执业证书编号：S1480510120016，联系方式：010-66554042，邮箱：tansong@dxzq.net.cn
• 研究助理：汤黎明，经济学博士，联系方式：010-66554033，邮箱：tang_Im@dxzq.net.cn

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行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，反映行业指数相对于市场基准的表现。

结论

人民币国际化在当前汇率波动背景下，需重点完善境外结算网络，推动“体外循环”及替代美元融资。汇率稳定对于金融环境及中美贸易谈判具有重要意义，短期内应维持在6.8左右的水平，以避免市场预期失控。同时，需谨慎推进汇率市场化改革，确保政策环境与市场条件的匹配。