20171217-兴业研究-人民币汇率周度观察_利率上调难破汇率区间_14页_1mb

人民币汇率周度观察总结

核心内容

2017年12月11日至17日，人民币汇率相对美元延续区间震荡，整体波动较小。主要非美货币走势分化，欧元、日元相对人民币升值，英镑贬值。人民币指数修复高估，外储在剔除估值效应后结束两个月连升，显示外汇市场供求相对均衡。人民币国际化进程稳步推进，中英财金对话推动“沪伦通”及债券市场互通。

主要观点

1. 利率上调难破汇率区间

• 事件：12月14日，中国央行上调7天、28天逆回购利率5bp至2.5%、2.8%。
• 分析：此次利率调整是针对市场利率上行的“补调”，不会造成美元兑人民币短期内突破震荡区间。
• 原因：美联储同期加息25bp，而中国央行调整力度较小，与国内经济温和放缓、避免企业利息负担有关。
• 影响：人民币汇率受此影响有限，但可能传递“货币政策协调”信号，需警惕2018年人民币阶段性走强。

2. 外储剔除估值后止升

• 数据：2017年11月外汇储备为31193亿美元，剔除估值效应后环比下降76亿美元。
• 意义：显示年末购汇意愿增强，外汇市场供求趋于均衡。
• 趋势：2017年外储整体波动较小，人民币预期相对稳定。

3. 人民币国际化稳步推行

• 成果：第九次中英财金对话达成多项共识，包括推进“沪伦通”、债券市场互通、加强中英经贸合作等。
• 战略意义：借助伦敦国际金融中心地位推动人民币国际化，英国作为首个参与“一带一路”的发达经济体，双方协同性强。
• 政策支持：银监会放宽中资银行和金融资产管理公司外资持股比例限制，实施内外一致的股权投资比例规则。

关键信息

汇率走势

• 美元兑人民币中间价：12月15日报6.6113，较上周升值105pips。
• CNY收盘价：6.6084，较上周升值91pips。
• CNH收盘价：6.6058，较上周升值180pips。
• 欧元、日元、英镑、港币：分别升值222pips、700pips、贬值521pips、贬值21pips。

市场动态

• 流动性：隔夜、1年期境外人民币流动性边际收紧，境内隔夜利率震荡，1年期境内流动性边际收紧。
• 掉期点数：境内外掉期点数小幅上行，可能与人民币升值预期有关。
• 即远掉期价差：小幅收窄，反映市场对人民币走势的预期趋于一致。

后市展望

• 风险点：美朝冲突演化、美国税改进程。
• 预期：若税改通过，美元兑人民币将面临上行压力；若冲突升级，人民币短期波动率可能上升。
• 2018年展望：美元指数可能阶段性上行，带动美元兑人民币向上突破区间，最终方向取决于美中1年期国债利差变化。

图表与数据支持

• 图表1：美中1年期国债收益率与政策利率对比，显示利差未趋势性收窄。
• 图表2：中国外汇储备变化，剔除估值后外储环比下降。
• 图表3：一周数据回顾，包括汇率、价差、利率等关键指标。
• 图表4至图表23：涵盖人民币汇率走势、利差变化、外储数据、掉期曲线、期权隐含波动率、技术图形等多维度市场分析。

结论

人民币汇率在2017年12月中旬保持区间震荡，未受国内利率上调显著影响。外储波动趋于平稳，反映市场供求均衡。人民币国际化步伐加快，中英合作推动多项金融互联互通。未来需关注美国税改进展及地缘政治风险，2018年美元兑人民币可能因利差变化和市场预期而阶段性上行，但人民币整体仍具备升值动能。