20170423-兴业研究-人民币汇率周报_人民币年内贬值预期降温_16页_1mb

人民币年内贬值预期降温总结

核心内容

本报告分析了2017年人民币汇率走势及政策动向，指出人民币年内贬值预期已明显降温，外汇市场供需趋于均衡，且央行通过放宽跨境人民币结算收付比例限制，进一步推动人民币国际化进程。

主要观点

1. 市场走势回顾

• 美元指数：本周美元指数跌破100整数关口，贬值回调。
• 人民币汇率：美元兑人民币中间价报6.8823，CNY收报6.8838，CNH收报6.8894，境内外人民币即期汇率结束倒挂。
• 主要货币走势：
  • 欧元兑人民币升值644pips；
  • 英镑兑人民币升值1953pips；
  • 日元兑人民币贬值196pips。

2. 外汇市场供需状况改善

• 结售汇数据：2017年第一季度银行即期结售汇逆差409亿美元，远期净售汇327亿美元，涉外收付款逆差252亿美元。
• 结汇率与购汇率：3月结汇率升至66%，购汇率降至67%，两者差距缩小至1.37个百分点，是2015年7月以来最接近均衡的一次。
• 贬值预期：境内美元兑人民币逆转期权波动率显著下行，表明人民币贬值预期减弱。

3. 对美联储加息和缩表的应对能力增强

• 外管局指出，美联储加息的边际效应减弱，国内经济基本面更稳定，人民币具备应对美联储政策调整的能力。
• 外汇市场供求改善、外资流入渠道多元化、人民币贬值预期下降，增强了中国抵御外部货币政策冲击的能力。

4. 央行放宽跨境人民币结算收付比例限制

• 央行允许银行在加强KYC审核的前提下，为企业正常合规的跨境人民币业务办理提供便利，不再强制要求跨境人民币收付比例不低于1:1。
• 该政策旨在缓解资本外流压力，提升人民币国际化水平，推动人民币在全球支付中的使用。

关键信息

政策动向

• 外汇管理政策：
  • 不再关闭资本账户开放的“窗户”；
  • 审慎有序推动资本账户开放；
  • 构建跨境资本流动的宏观审慎与微观监管体系；
  • 完善汇率形成机制，增强汇率弹性。

人民币国际化进展

• 跨境人民币结算：2016年平均收付比仅为62%，当前放宽政策有助于改善这一局面。
• 国际支付占比：2017年2月人民币国际支付占比为1.84%，较2016年底有所回升，但与2015年底2.31%相比仍有差距。

后市展望

重点事件与政策

• 特朗普税改与医改：下周是特朗普“百日新政”的最后一周，税改和医改政策的落地将影响美元走势，进而影响人民币汇率。
• 法国大选第一轮：周一凌晨将公布结果，可能对欧元走势产生重大影响，进而影响人民币汇率。
• 美元指数走势：若美元指数继续下探，人民币有望突破120日均线，打开升值空间；若美元回升，则人民币将承压。

技术分析提示

• USDCNY走势：日线图上各期限移动平均线接近重叠，三次下探120日均线未果，需关注美元走势。
• 波动率风险：人民币即期汇率久盘后，需警惕波动率上行，可能带来汇率剧烈波动。

结论

人民币在2017年一季度贬值预期明显降温，外汇市场供需趋于均衡，央行放宽跨境人民币结算收付比例限制，有助于人民币国际化进程。未来需密切关注特朗普政策进展与法国大选结果，美元指数的走势将直接影响人民币汇率的双向波动空间。同时，技术面和市场预期显示人民币存在升值潜力，但波动率回升风险不可忽视。