《宏观观察》2022年第21期：中美政策分化背景下人民币汇率走势与影响_14页_928kb

2022年1月伦敦经济月刊发布的《中美政策分化背景下人民币汇率走势与影响》报告指出，2022年以来国际局势恶化，俄乌冲突叠加中美政策分化使人民币汇率备受关注。2015年“8·11汇改”后人民币汇率机制更趋市场化，波动反映市场供求关系。但自2021年下半年起，美元指数持续走高与人民币升值出现明显背离，分析表明这一趋势由多重因素推动。

报告显示人民币升值主要受三方面驱动：一是跨境资金流动，2021年经常账户和资本金融项目双顺差推动结汇需求，货物贸易顺差达3365亿美元，同比增长404%；二是经济基本面，中国疫情防控有效实现稳定增长，2021年CPI涨幅仅0.9%，人民币对一篮子货币指数持续上升；三是人民币国际化进程加快，2022年1月人民币国际支付份额升至3.2%，全球排名第四。同时美联储加息导致中美利差收窄，美元指数升至988103，中美10年期国债利差降至32个基点，但实际利差仍保持高位，削弱了资本外流压力。

在政策分化背景下，人民币汇率将呈现双向波动态势。一方面存在贬值压力：贸易顺差红利减弱，春节后结汇高峰过境；美元加息引发跨境资本外流风险。另一方面升值基础仍存：人民币资产具投资吸引力，2021年末境外机构持有股票、债券类人民币资产达39.4万亿和40.9万亿；国内经济稳中向好，1-2月工业增加值、固定资产投资、消费总额分别增长7.5%、12.2%和6.7%；人民币结算需求上升，SWIFT制裁俄罗斯金融机构后，部分经济体转向人民币结算。

报告指出人民币汇率双向波动对金融市场影响有限，外资占A股市值比重仅2.77%，占总股本市值比重3.66%，且中国资产估值相对较低。对银行部门而言，需提升外汇风险管理能力，加强风险对冲工具创新。对企业部门，出口企业可能面临成本压力，需缩短收汇周期并利用套期保值工具，中小微企业则需要政策支持降低避险成本。

建议措施包括：保持汇率调整灵活性，发挥市场化机制缓冲外部冲击；加强汇率预期管理，完善宏观审慎与微观监管结合的管理框架；稳步提升人民币国际化水平，拓展计价资产吸引力；坚持货币政策独立性，维护国际收支平衡；密切跟踪外部形势变化，建立跨境资本流动风险预案。报告强调人民币汇率弹性增强需以宏观经济稳定为支撑，同时需防范地缘政治风险对金融市场的传导效应。