人民币国际化专题报告总结
核心内容
本报告分析了人民币在全球外汇市场中的地位及国际化进程，重点探讨了人民币在交易、支付、金融产品等方面的发展情况。报告指出，人民币在外汇交易中的排名迅速上升，但实际占比仍较低，且主要集中在离岸市场。同时，报告对人民币跨境支付、外汇衍生品市场、人民币国际化指数及相关的政策动向进行了追踪和分析。
主要观点
1. 全球外汇市场概况
- 外汇市场是全球性市场，主要交易品种包括美元、欧元、日元、英镑、澳元、加元、瑞士法郎等。
- 交易量巨大且持续上升，2013年全球日均交易量达5.3万亿美元，其中外汇互换交易最活跃，占比达41.5%。
- 外汇市场交易趋于集中，前五大交易中心（伦敦、纽约、新加坡、日本、香港）的交易量集中度从2010年的71%上升至2013年的75%。
- 外汇市场参与者包括中央银行、银行、外汇经纪人、进出口商等，其中金融机构是交易量增长的主要来源。
2. 人民币在外汇市场中的地位
- 人民币是第九大交易最活跃的货币，日均交易量为1200亿美元。
- 人民币交易主要集中在离岸市场，如香港、新加坡、伦敦等。
- 人民币离岸市场发展迅速，推出多种产品如NDF、DF、人民币期货、期权等，形成较为完整的衍生品体系。
- 伦敦是最重要的人民币离岸交易中心，人民币即期、远期、掉期等交易量均居全球前列。
3. 人民币外汇市场结构
- 人民币外汇市场分为在岸市场和离岸市场，其中在岸市场以银行间市场为主，离岸市场则以OTC交易为主。
- 在岸市场交易时间为北京时间上午9:30至下午16:30，交易方式包括竞价交易、询价交易及做市商制度。
- 离岸市场交易品种包括NDF、DF、人民币期货、期权等，其中CNHDF和人民币期货交易增长较快。
- 人民币衍生品市场发展为人民币国际化奠定了基础，同时也为场内市场的推出创造了条件。
4. 人民币国际化进程
- 人民币跨境支付在2015年7月排名第五，市场占有率为2.34%，亚洲采用率上升至33%。
- 多个亚洲主要市场在支付中国内地及香港款项时，人民币支付金额实现两位数增长，其中韩国及台湾地区采用率分别增加84%和80%。
- 央行对远期售汇业务收取外汇风险准备金，目的是限制跨境套利、增加做空人民币成本，以降低维持汇率的成本。
- 财政部拟发行贴现国债，为境外机构提供更多人民币产品，以满足人民币加入SDR的要求。
关键信息
人民币外汇交易数据（2015年8月）
| 指标 |
数值（亿美元） |
变化 |
| 人民币即期汇率 |
6608 |
- |
| 人民币远期交易 |
5842 |
- |
| 人民币掉期交易 |
8356 |
- |
| 人民币货币掉期交易 |
- |
- |
| 人民币期权交易 |
- |
- |
人民币离岸市场发展
- 香港离岸人民币交易量远超在岸市场，是离岸人民币产品的重要创新地。
- 香港人民币存款余额在2015年7月升至9941.09亿元，8月略有下降。
- 离岸人民币NDF和DF产品结构丰富，其中NDF以人民币汇率中间价为基准，采用美元结算。
- CNH期货在多个交易所推出，包括港交所、CME和新交所，亚洲投资者是主要参与者。
人民币国际化指数
- 人民币国际化指数（CRI）与渣打人民币环球指数（CIS）出现分化，表明人民币在跨境使用中表现良好，但国际化进程可能有所放缓。
- 截至2015年6月，境外机构和个人持有境内人民币金融资产达4.42万亿元，同比增长14.5%。
人民币汇率与市场预期
- 2015年8月在岸人民币即期汇率收于6.3760，贬值2.686%。
- 离岸人民币即期汇率收于6.4409，贬值3.54%。
- 人民币NDF显示投资者对远期人民币汇率贬值的预期加重。
- 人民币汇率波动对SHIBOR利率产生影响，隔夜利率略高于前期。
政策动向
- 央行要求金融机构交存外汇风险准备金，以控制汇率波动和跨境套利。
- 中国跨境资金流动出现改善，沪港通额度使用情况显示内地与香港资金流动活跃。
- 外管局取消金融机构进入银行间外汇市场的事前准入许可，扩大市场参与主体范围。
人民币国际化每月数据跟踪
| 指标 |
数值 |
| 人民币跨境支付排名 |
第五位 |
| 人民币市场占有率 |
2.34% |
| 亚洲人民币采用率 |
33% |
| 香港人民币存款余额（2015年7月） |
9941.09亿元 |
| 台湾人民币存款余额（2015年8月） |
3297.89亿元 |
| 人民币直接投资结算金额（2015年8月） |
2257亿元 |
| 境外机构持有境内人民币金融资产 |
4.42万亿元 |
| 境外机构新增国内债券托管量（2015年8月） |
226.93亿元 |
| 沪港通总额度剩余 |
1567.86亿元 |
| 港股通总余额 |
1607亿元 |
附：分析师信息
- 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心董事，负责宏观经济研究。
- 赵文利：招商证券研究发展中心高级分析师，主要从事宏观策略研究。
- 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
- 闫玲：北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，曾任职汇丰银行，现任招商证券宏观经济分析师。
- 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券宏观经济助理分析师。
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅在基准指数5%-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
重要声明
- 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
- 本报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
- 本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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