20220905-国海证券-振华新材-688707.SH-点评报告（适用于事件点评_季报点评_年报点评等）_业绩符合预期_钠电打开新成长空间_5页_332kb

振华新材（688707）2022年中报点评报告总结

核心内容概述

本报告为振华新材2022年中报的点评分析，主要围绕公司上半年业绩表现、行业前景、盈利预测及投资评级展开。报告指出公司业绩符合预期，且在三元材料和钠离子电池正极材料领域均展现出良好的增长潜力，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年营收：54.4亿元，同比增长161.1%。
• 2022年上半年归母净利润：6.7亿元，同比增长340.9%。
• 2022Q2营收：28.6亿元，同比增长160.8%，环比增长10.9%。
• 2022Q2归母净利润：3.2亿元，同比增长337.8%，环比下降5.3%。
• 业绩增长原因：受益于新能源汽车高景气及义龙二期产能释放，叠加上游材料价格高企带来的产品单价提升，实现量价齐升。

2. 产品结构与市场布局

• 三元材料产品矩阵：公司产品包括中镍、中高镍、高镍、超高镍等一次颗粒大单晶镍钴锰酸锂三元正极材料，满足多种下游需求。
• 钠离子电池正极材料：公司前瞻布局钠离子电池正极材料，已具备产业化条件，实现小批量出货，为未来增长打开新空间。
• 回收业务布局：公司参股红星电子，布局废旧锂离子电池及材料回收行业，推动产业整合。

3. 行业前景

• 三元电池装机量：2022年上半年国内三元电池累计装车量45.6GWh，占总装车量41.4%，同比增长51.2%。
• 钠离子电池应用：钠离子电池适用于A0级以下电动车、两轮车、三轮车等小动力电池领域及对循环次数要求不高的储能领域，市场前景广阔。

关键信息

4. 盈利预测与估值

• 收入增长率：预计2022年收入增长144%，2023年增长50%，2024年增长39%。
• 利润增长率：预计2022年利润增长146%，2023年增长51%，2024年增长22%。
• 估值指标：PE从2021年的45.07倍降至2024年的12.97倍，显示公司未来盈利能力有望持续增强。

5. 财务指标分析

• 盈利能力：
  • ROE：预计从14%提升至26%（2022E），29%（2023E）。
  • 毛利率：预计从15%略降至14%（2022E），12%（2024E）。
  • 销售净利率：从7%提升至8%（2022E）。
• 营运能力：
  • 总资产周转率：从0.79提升至1.49（2023E）。
  • 应收账款周转率：从5.72降至4.99（2022E），但2023E回升至6.95。
  • 存货周转率：从3.63提升至5.72（2022E），13.27（2023E）。
• 偿债能力：
  • 资产负债率：从58%上升至70%（2022E），预计2024E为66%。
  • 流动比率：从1.43降至1.18（2022E），但2023E回升至1.27。
  • 速动比率：从0.94降至0.86（2022E），预计2024E为0.90。

6. 现金流与资产负债结构

• 经营活动现金流：2022E大幅增长至4033亿元，显示公司盈利能力增强。
• 投资活动现金流：2022E为-1107亿元，主要为资本支出和长期投资。
• 筹资活动现金流：2022E为-111亿元，主要为权益融资。
• 现金净增加额：2022E为2815亿元，2023E为521亿元，2024E为1033亿元。

风险提示

• 新能源车销量不及预期：若新能源车需求放缓，可能影响公司业绩。
• 原材料价格上涨：上游材料价格波动可能压缩公司利润空间。
• 产能扩张不及预期：若产能释放进度不及预期，可能影响增长速度。
• 技术迭代风险：若钠离子电池技术发生重大变化，可能影响公司产品竞争力。
• 客户集中度风险：若依赖单一客户，可能面临市场风险。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司业绩表现良好，下游新能源车需求高增，钠离子电池正极材料已实现小批量出货，未来增长空间较大。

分析师信息

• 李航：国海证券首席分析师，拥有丰富研究经验，曾多次获得新能源和电力设备领域最佳分析师奖项。
• 邱迪：中国矿业大学（北京）硕士，4年证券从业经验，主要覆盖新能源发电、储能等方向。

总结

振华新材在2022年上半年业绩表现强劲，营收与净利润均实现大幅增长，主要受益于新能源汽车高景气和三元材料量价齐升。公司已布局钠离子电池正极材料，具备产业化条件，未来有望成为新增长点。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，但需关注市场及技术风险。