20211023-浙商证券-上海机场-600009.SH-上海机场2021三季报点评_非航收入环比增加1.9亿元_Q3亏损5.1亿元_4页_375kb

上海机场（600009）2021年三季报总结

核心内容概述

上海机场在2021年前三季度的业绩表现受到疫情持续影响，整体收入和利润均出现大幅下滑。公司Q3营业收入为9.4亿元，同比减少66%，环比增加1%；归母净利润为-5.1亿元，环比由Q2的-3.0亿元扩大亏损。尽管非航收入有所增长，但航空性业务收入仍受疫情影响显著。

主要观点

1. 旅客吞吐量和起降架次大幅下滑

• Q3旅客吞吐量：较2019年下降63%，环比下降37%；其中国际及地区航线旅客吞吐量下降95%。
• Q1-3累计旅客吞吐量：较2019年下降56%，国际及地区航线下降96%。
• Q3起降架次：较2019年下降40%，环比下降29%；其中国际及地区航线起降架次下降66%。
• Q1-3累计起降架次：较2019年下降31%，国际及地区航线下降61%。
• 9月数据：旅客吞吐量同比下降63%，起降架次同比下降42%。

2. 收入端分析

• 航空性业务收入：Q3约为3.9亿元，环比下降32%，与起降架次和旅客吞吐量降幅基本一致。
• 非航业务收入：Q3为5.5亿元，环比增长55%，其中免税租金收入为1.49亿元，非航收入增长主要得益于“面积调节系数*客流调节系数”提升。
• 投资收益：Q1-3分别为1.5、2.8、1.8亿元，整体呈现波动趋势。

3. 成本端分析

• 营业成本：Q1-3累计为46.3亿元，较2019年增长25%，主要由于执行新租赁准则。
• Q3营业成本：为16.6亿元，较2019年增长25%，环比增长11%，主要因为防疫支出增加。

4. 费用端分析

• 管理费用：Q1-3累计为1.8亿元，同比下降7%，主要由于咨询费和残疾人就业保障金减少。
• 财务费用：Q1-3累计为3.1亿元，较2019年同期增长，主要由于新增租赁负债利息费用和债券利息费用。

5. 利润端分析

• 归母净利润：Q1-3累计为-12.5亿元，Q3为-5.1亿元，主要受营业成本增加、投资收益减少及所得税因素影响。

关键信息

盈利预测及估值

• 2021年预测收入：3888亿元，同比减少9.67%。
• 2022年预测收入：7973亿元，同比增长105.09%。
• 2023年预测收入：11982亿元，同比增长50.28%。
• 归母净利润预测：2021年为-1480亿元，2022年为2008亿元，2023年为5237亿元。
• 每股收益（EPS）预测：2021年为-0.77元，2022年为1.04元，2023年为2.72元。
• P/E（市盈率）预测：2021年为-65.13，2022年为48.01，2023年为18.41。
• 当前价格：￥50.06。
• 投资评级：买入。

风险提示

• 客流恢复不及预期。
• 2025年后免税重新招标结果不及预期。

财务摘要

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入。
• 理由：当前国内出行市场已基本恢复正常，国际航线有望随着疫苗接种和特效药研发进展而逐步恢复，公司未来盈利潜力较大。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

法律声明

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