20250904-东兴证券-上海机场-600009.SH-成本管控卓有成效_非航收入表现偏弱_6页_823kb

上海机场（600009.SH）总结

关键绩效指标：

• 2025年上半年：营收63.53亿元，同比增长4.78%；扣非净利润10.27亿元，同比增长27.5%。成本控制表现突出，人工成本、运营成本、折旧摊销成本增速均低于收入增速。
• 盈利能力：随着产能利用率提升，利润率有望持续改善。

核心业务表现：

1. 航空性收入：同比增长8.35%。旅客吞吐量增长快于航班起降架次，显示客座率提升。

   • 浦东机场旅客吞吐量4116万人次，同比增长11.6%；虹桥机场同比增长4.75%。
   • 浦东国、际航线旅客吞吐量同比分别增长3.77%和26.25%。

2. 非航收入：同比增长1.93%，略低于预期。

   • 免税收入6.28亿元，同比下降2.1%，消费降级影响显著。
   • 商业餐饮收入增长2.33%，主要受益于经营权收入增加。
   • 物流及其他非航收入分别增长0.76%和2.29%。

3. 投资收益：同比增长26.7%，显著提升，主要来自德高动量、油料公司及自贸基金投资。

风险管理与机会：

• 机遇：产能利用率持续提升、免税业务及地面上棚业务恢复、航空性收入持续增长。
• 风险：国际航线复苏不及预期、宏观经济下行压力、政策变化风险。

分析师展望：

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预测分别为21.4亿、25.9亿、28.2亿元，EPS依次为0.86元、1.04元、1.14元。
• 评级：“推荐”。

其他信息：

• 财务预测：未来几年营业收入、净利润、ROE持续增长。
• 股价：当前股价区间30.24-38.93元，PE/PB估值分别为37.38-28.34、1.86-1.71。
• 行业研究信息：包含内含多篇相关行业及公司普通报告。

分析师：
曹奕丰，拥有9年研究经验，关注交通运输领域。