20181030-申万宏源-上海机场-600009.SH-航空收入结构升级_非航收入增速稳定_3页_614kb

上海机场（600009）详细总结

核心内容

本报告分析了上海机场在2018年三季度的业绩表现及未来发展趋势，指出其在航空收入结构优化和非航收入稳定增长方面具有显著优势。报告维持“买入”评级，并给出了2018-2020年的盈利预测。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现69亿元，同比增长14.84%。
• 归母净利润：实现31.41亿元，同比增长16.66%。
• 第三季度归母净利润：11.19亿元，同比增长12.31%，符合预期。
• 每股收益：1.63元，同比增长10.83%。

航空收入结构升级

• 受“115号文”影响，华东地区空域繁忙，国内航班起降增速受限，而国际航班增速加快。
• 航空性收入内部结构向国际航线倾斜，国际航班起降费用标准高，推动收入增速高于起降架次增速。
• 航空收入结构的优化有助于提升整体盈利能力。

非航收入稳定增长

• 非航收入增速维持在17%-19%之间，与第二季度基本持平。
• 2019年新的免税店协议落地及浦东机场航班时刻恢复正常，将进一步推动非航收入增长。
• 非航收入在营业收入中的占比持续上升，成为公司盈利的重要支撑。

成本与利润分析

• 营业成本：保持低速增长，同比增速降至4.46%，成本控制良好。
• 投资收益：第三季度来自航油公司等的投资收益为2.41亿元，同比下降约20%，对利润有较大影响。
• 利润总额：扣除投资收益后，利润同比大幅增长26.24%，显示公司主营业务盈利能力强。

关键信息

盈利预测

财务数据

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响旅客数量及消费能力。
• 旅客增速不及预期：影响机场收入。
• 民航局时刻管控严格：可能限制航班增长，影响航空收入。

投资建议

报告维持“买入”评级，认为上海机场长期基本面持续向好，具备增长潜力。主要理由包括：

• 营业收入增速维持高位；
• 非航收入占比持续提升；
• 成本控制良好；
• 扣除投资收益后利润增长显著。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师为王立平，联系方式：wanglp@swsresearch.com。
• 联系人：郭晶，电话：(8621)23297818×7646，邮箱：guojing@swsresearch.com。
• 申万宏源研究微信服务号：[图片链接]。

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场波动在-5%~+5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场；
  • 中性（Neutral）：行业与市场基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于市场。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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