20210327-浙商证券-上海机场-600009.SH-上海机场2020年报点评_经营收益首次出现亏损_静待国际客流现恢复拐点_6页_882kb

上海机场2020年报总结

核心内容

上海机场（600009）在2020年受到新冠疫情的严重影响，首次出现经营亏损。全年实现营业收入43.0亿元，同比下降60.7%；归母净利润为-12.7亿元，同比下降125%；扣非归母净利润为-13.8亿元，同比下降128%。其中，第四季度亏损达到-6.3亿元，降幅达161%。

主要观点

1. 业务量大幅下降，国内线有所恢复

• 总体业务量：全年保障飞机起降32.6万架次，同比下降36.4%；旅客吞吐量3047.7万人次，同比下降60.0%；货邮吞吐量368.7万吨，同比增长1.4%。
• 国内航线：受疫情控制，国内航线业务量逐步恢复，全年旅客吞吐量2156万人次，同比下降32%；起降架次21.3万架次，同比下降20%。
• 国际航线：国际及地区旅客吞吐量486.4万人次，同比下降87%；全年占总量的16%，同比下降34.6个百分点；2021年2月旅客吞吐量同比下降97%，仍处于低位。

2. 营收结构变化显著

• 航空性收入：全年为17.3亿元，同比下降58%；占营收比例40%，同比增加3个百分点。
• 非航空性收入：全年为25.8亿元，同比下降62%；占营收比例60%，同比下降3个百分点。
• 收入下降原因：疫情导致业务量下降、部分收费减免、以及免税租金重议影响商业餐饮收入大幅下降77%。

3. 成本大幅上升

• 总成本：全年营业总成本为65.6亿元，同比增加21%。
• 运营维护成本：34.9亿元，同比增加25%，主要由于卫星厅投产和疫情防控支出。
• 人工成本：19.7亿元，同比增加4.6%，因员工结构调整和薪酬增加。
• 摊销成本：13.1亿元，同比增加48%，主要因卫星厅投产带来的折旧摊销增加。

4. 投资收益下滑

• 投资收益：全年为5.9亿元，同比下降49%。
• 广告投资收益：2亿元，同比下降57%。
• 航空油料业务投资收益：4亿元，同比下降68%。
• 下滑原因：民航局降低境内航班航空煤油进销差价基准价8%、航班量下降。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.4亿元、29.6亿元、51.9亿元，对应EPS分别为0.23元、1.54元、2.69元/股。
• 估值：给予2023年PE30倍，对应目标股价为80.7元/股，评级为“买入”。

关键信息

• 风险提示：客流恢复不及预期、2025年后免税重新招标结果不及预期。
• 财务摘要：
  • 2020年营业收入43.0亿元，同比下降60.7%。
  • 2020年归母净利润-12.7亿元，同比下降125%。
  • 2020年扣非归母净利润-13.8亿元，同比下降128%。
  • 2020年每股收益-0.66元。
• 投资评级说明：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
  • 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%-20%之间。
  • 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
  • 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

财务比率

股票投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥58.75
• 投资建议：基于国内疫情逐步缓解、国际航线有望恢复，预计2021年内行业需求将出现确定性复苏，公司未来盈利有望改善。

联系方式

• 报告撰写人：李丹
• 执业证书编号：S1230520040003
• 电话：021-80108040
• 邮箱：lidan02@stocke.com.cn

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