20180828-申万宏源-上海机场-600009.SH-非航收入占比提高_长期趋势仍旧向好_3页_613kb

上海机场（600009）投资分析总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的上海机场（600009）投资分析，重点围绕公司2018年上半年的财务表现、非航收入增长趋势、航空供给侧改革影响及未来盈利预测展开。报告维持“买入”评级，认为公司长期基本面向好，非航收入占比持续上升，且成本控制良好。

主要观点

1. 财务表现稳健

• 营业收入：2018年上半年实现45.04亿元，同比增长15.57%。
• 归母净利润：20.22亿元，同比增长19.21%。
• 每股收益：1.05元/股。
• 毛利率：51.3%，较2017年有所提升。
• ROE：7.8%，预计未来将逐步提升。

2. 非航收入占比显著提升

• 非航收入占比已上升至56.39%，预计未来仍将增长。
• 国际航班起降架次同比增长7.06%，首次实现出入境旅客占比超50%。
• 国际旅客增速快于国内，推动非航收入增长。

3. 航空性收入结构性优化

• 受供给侧改革影响，国内航班起降增速放缓，但国际航班增长迅速。
• 国际航班收费标准更高，成为航空性收入增长的主要动力。

4. 成本控制合理

• 营业成本同比增长8.6%，其中运行成本增速为21.84%，但仍处于合理区间。
• 财务费用为负值，显示公司具备较强的财务灵活性。

5. 盈利预测上调

• 调整2018-2020年归母净利润预测分别为42.10亿元、50.78亿元、64.36亿元，较原预测增长。
• 对应现股价PE分别为26倍、22倍、17倍，估值逐步下降，但盈利增长预期仍强。

关键信息

股价与市场对比

• 2018年8月27日收盘价：57.47元。
• 一年内最高/最低价：64.78元 / 37.18元。
• 市净率：4.3倍。
• 息率：1.01%。
• 流通A股市值：628.42亿元。

基础数据

• 每股净资产：13.51元。
• 资产负债率：10.44%。
• 总股本：1927百万股。
• 流通A股：1093百万股。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 理由：营业收入增速高位，非航收入占比提升，成本控制良好，长期基本面向好。

风险提示

• 宏观经济下行。
• 旅客增速不及预期。
• 民航局时刻管控更趋严格。

盈利预测与财务指标

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）。
• 行业评级：未明确，但报告整体对交通运输行业持积极态度。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露与联系人

• 证券分析师：王立平（A0230511040052）。

• 研究支持：郭晶（A0230118030001）。

• 机构销售团队联系人：

  • 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221）
  • 北京：李丹（010-66500610 / 18930809610）
  • 深圳：胡洁云（021-23297247 / 13916685683）

• 申万宏源研究微信服务号：图片链接。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。
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