20220506-天风证券-上海机场-600009.SH-亏损小幅扩大_毛利率持续改善_3页_733kb

上海机场（600009）总结

核心内容

上海机场（600009）在2022年第一季度公布了业绩报告，显示公司面临一定的经营压力，但毛利率有所改善。公司作为上海国际航空枢纽建设的重要参与者，其长期商业价值依然受到看好。

主要观点

• 业绩表现：2022年第一季度，公司实现营业收入8.41亿元，同比减少2.94%；归母净利润亏损5.09亿元，同比扩大0.73亿元，基本符合市场预期。
• 旅客吞吐量变化：公司共保障飞机起降7.48万架次，同比减少8.31%；旅客吞吐量548.17万人次，同比下滑17.99%。其中，国内旅客吞吐量同比减少20.80%，而国际和地区旅客吞吐量同比增长38.86%，带动免税收入增长。
• 免税收入增长：免税店租金收入同比增长27.17%，达到1.17亿元，主要得益于国际客流的增加。
• 营业成本与毛利率：营业成本同比下降7.58%，幅度大于营业收入降幅，毛利率同比提升8.14个百分点。此改善可能与会计政策变更有关，特别是固定资产折旧年限调整，预计减少2022年折旧计提约2.54亿元，增加2022年归母净利润约1.90亿元。
• 疫情对业务影响：3月以来，上海疫情反复导致飞机起降架次同比下降54.89%，其中国内起降架次下降71.16%。随着疫情好转，国内起降架次有望回升，带动航空性业务收入增长。
• 资产重组进展：公司收购虹桥机场的资产重组事宜已于4月25日获得证监会核准。该举措有助于平滑业绩波动，增强浦东与虹桥机场的协同效应，推动上海国际航空枢纽建设。
• 盈利预测调整：由于疫情对航空客运量的压制，公司2022年净利润预测调整为-15.43亿元，2023年为28.53亿元，2024年为43.52亿元。公司维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值（单位：亿元）

风险提示

• 全球和国内疫情形势加重
• 国际航线放开时间不及预期
• 资本支出超出预期

投资评级

• 行业：交通运输/航空机场
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：51.3元
• 目标价格：未提供

作者信息

• 分析师：陈金海
• 执业证书编号：S1110521060001
• 邮箱：chenjinhai@tfzq.com

盈利预测摘要

资产负债表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

主要财务比率

结论

尽管2022年第一季度上海机场受到国内疫情反复影响，导致旅客吞吐量和航空性收入下滑，但其毛利率显著改善，主要受益于会计政策变更带来的折旧调整。随着疫情形势好转和国际航线逐步恢复，公司预计将在2023年及以后迎来业绩回升。此外，收购虹桥机场有助于提升上海国际航空枢纽的竞争力，增强公司的长期价值。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的复苏潜力。