20240330-开源证券-九阳股份-002242.SZ-公司信息更新报告_2023Q4收入承压_归母净利润恢复小幅增长_4页_886kb

九阳股份（002242SZ）分析报告总结

投资评级

维持“买入”评级，基于内销改善带来的利润弹性预期。下调2024-2025年盈利预测，新增2026年预测。

关键业绩数据

• 2023年整体：营业收入96.12亿元，同比下降55.4%；归母净利润3.89亿元，同比下降265.8%；扣非归母净利润3.53亿元，同比下降357.6%。
• 2023Q4：营业收入28.32亿元，同比下降129.2%；归母净利润0.006亿元，增长0.6%；扣非归母净利润0.001亿元，同比下降83.86%。

分品类和地区表现

• 品类：食品加工机营收下滑10.18%，营养煲下滑0.24%，西式电器增长26%，炊具下滑3.66%。
• 区域：境内营收73.7亿元，同比下降68.79%；境外营收22.4亿元，增长68.79%（H2增长8.6%）。

财务分析

• 毛利率：2023年25.9%，同比下降3.22个百分点；Q4毛利率27.0%，同比下降2.84个百分点。
• 费用率：销售费用率下降0.81个百分点，管理费用率上升0.27个百分点；归母净利率-116.5%，扣非归母净利率-171.5%。

盈利预测

预计2024-2026年归母净利润分别为43.8亿元、50.0亿元、55.4亿元，对应EPS 0.57元、0.65元、0.72元；P/E倍数分别为183倍、160倍、145倍。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 行业景气度持续疲软
• 外销订单兑现不及预期