20160110-招商证券-有色金属行业专题报告_供给侧改革跟踪之6-逻辑再梳理_重视有色行业_具备配置价值_22页_924kb_924kb

供给侧改革跟踪之6 总结

核心内容

本文主要围绕供给侧结构性改革对有色行业的深远影响，分析了当前行业面临的去产能压力及投资机会。文章指出，2016年供给侧改革成为投资风口，顶层政策持续推动，行业面临主动与被动减产双重压力，未来产能收缩超预期概率大。

主要观点

1. 政策驱动去产能

   • 供给侧改革是2016年经济工作的重点任务，中央经济工作会议将其置于核心位置。
   • 多项标志性事件表明政策决心，如新疆停止对“僵尸企业”财政补贴、国内主要冶炼企业联合减产等。
   • 未来政策可能进一步细化，包括财税金融支持、员工安置兜底等，推动去产能进程。

2. 行业低效益倒逼主动减产

   • 铜、铅锌、铝、镍等金属价格已跌破成本线，全球范围内多个主要企业宣布减产。
   • 2016年国内主要铜、锌、铝、镍冶炼企业减产幅度较大，且计划不再扩大产能。
   • 国外企业如嘉能可、美国铝业、俄罗斯铝业等也相继宣布减产，全球供应端收缩。

3. 固定资产投资下行预示被动减产

   • 国内有色金属行业固定资产投资自2014年起持续下滑，显示行业进入下行周期。
   • 企业压缩三费、控制资本开支，进一步加剧产能收缩压力。

4. 行业投资逻辑与机会

   • 供给侧改革将推动金属价格反弹，尤其是低成本、规模大的龙头企业将受益最大。
   • 投资机会分为三个阶段：①炒超预期的朦胧阶段；②政策落实阶段；③去产能逐步见效阶段。
   • 在第三阶段，上市公司业绩将明显改善。

5. 重点关注品种与标的

   • 铜、锌、铝、镍是供给侧改革的首选品种。
   • 标的推荐包括中金岭南、云铝股份，因其具备较强的行业弹性和较低的负债水平。

关键信息

金属价格与成本线对比

企业减产情况

行业盈利情况

资产负债率与三费控制

机构投资者配置情况

• 10%的投资者已部分持仓。
• 20%的投资者已经或愿意建底仓。
• 60%的投资者关注，但对供给侧改革仍持观望态度。
• 投资者预期不高，因此未来去产能进展低于预期的可能性较低。

有色行业投资建议

• 短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

新材料领域亮点

• 顶立科技简介：

  • 主营业务：智能热工装备、新材料技术
  • 主导产品：超大型、超高温、全自动、智能化及特种高端热工装备
  • 未来亮点：纳米结构表面强化材料、高性能硬质合金、球形金属粉体材料、节能环保热技术、碳纳米管、金属基3D打印材料

• 市场潜力：

• 顶立科技业务与前景：
  • 拥有镁合金产业链，当前利润约0.3亿元，预计2015-2017年净利润分别为0.3/0.6/1.0亿元。
  • 高强镁合金项目是未来看点之一，预计能带来1.1亿元净利润。
  • 当前股价13.6元，市值39亿元，定增价格11.46元，锁3年。

风险提示

• 大盘系统性风险
• 供给侧改革进度低于预期

作者信息

• 徐张红：招商证券有色行业小组组长，具有3年有色金属行业研究经验，曾获“新财富最佳分析师”奖项。

投资策略

• 关注时机：目前处于供给侧改革的朦胧阶段，应重视投资机会。
• 配置建议：从行业下行周期能生存下来、行业反弹时有弹性的角度选择标的。
• 推荐标的：中金岭南、云铝股份。