20210824-开源证券-华阳集团-002906.SZ-中小盘信息更新_缺芯_涨价背景下依旧取得收入业绩双高增_4页_785kb

华阳集团（002906.SZ）总结

核心内容概述

华阳集团（002906.SZ）在2021年半年报中表现出色，在“缺芯”和原材料涨价的不利背景下，依然实现了收入与业绩的双高增长。公司作为智能座舱领域的领先企业，凭借新产品和新客户的拓展，保持了良好的增长势头。分析师团队对其未来三年的盈利能力和增长潜力持积极态度，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021H1公司实现营业收入20.50亿元，同比增长69.15%；归母净利润1.37亿元，同比增长164.14%；扣非归母净利润1.13亿元，同比增长291.54%。2021Q2营收和净利润均保持增长。
• 盈利能力提升：尽管原材料上涨导致毛利率小幅下滑1.65个百分点至22.40%，但通过规模化和精细化管理，净利率提升1.61个百分点至7.45%。
• 产品与客户拓展：汽车电子业务收入占比达65.64%，HUD、IVI大屏、无线充电等产品快速放量。公司积极开拓长安、广汽、东风日产等新客户，预计全年出货量可达30-40万台。
• 技术储备与市场拓展：公司首款AR HUD产品已定点广汽GS8，预计2021Q4量产；基于高通SA8155的座舱域控制器已通过验证，具备大规模商用条件。同时，公司拓展了长安福特、PSA、蔚来、威马等新客户，提升市场占有率。
• 财务预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为2.98亿元、4.16亿元、5.42亿元，对应EPS分别为0.63元、0.88元、1.14元。当前PE为65.3倍，未来三年PE逐步下降至35.9倍。
• 成长潜力：随着下半年传统旺季来临和缺芯问题边际改善，公司利润有望进一步释放，全年业绩值得期待。

关键信息

财务数据摘要

财务预测

• 收入增长：预计2021-2023年营业收入将分别增长32.6%、30.6%、20.4%。
• 净利润增长：预计2021-2023年归母净利润分别增长64.8%、39.5%、30.2%。
• 资产负债情况：资产负债率从2019年的26.8%上升至2023年的50.5%，但仍处于可控范围内。

估值指标

• PE：当前PE为65.3倍，预计2023年PE将降至35.9倍。
• P/B：当前P/B为5.1倍，预计2023年P/B将降至4.2倍。
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为46.2倍，预计2023年将降至25.1倍。

风险提示

• 下游智能汽车销量不及预期
• 座舱电子渗透提升缓慢

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司在行业景气度提升和产品结构优化的背景下，具备良好的成长性和盈利能力，未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，具备投资价值。