20210824-西南证券-华阳集团-002906.SZ-净利率持续向好_智能座舱新品多点开花_4页_1mb

文档总结

核心内容

公司于2021年半年度报告中展示了良好的业绩表现与业务拓展成果，尤其是在智能座舱和精密压铸领域取得显著进展。公司整体盈利能力提升，营收与净利润均实现大幅增长，同时积极应对芯片短缺等挑战，加大研发投入与存货储备。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现20.5亿元，同比增长69.2%；第二季度营收10.9亿元，环比增长13.5%。
• 归母净利润：2021年上半年归母净利润为1.4亿元，同比增长164.1%；第二季度归母净利润为0.8亿元，环比增长48.5%。
• 净利率提升：上半年净利率达6.6%，同比提升2.3个百分点；第二季度净利率达7.5%。
• 毛利率变化：受芯片价格上涨影响，2021H1毛利率为22.7%，同比下降0.7个百分点。
• 营收增长趋势：2019-2021上半年营收CAGR达26.2%。

智能座舱业务

• 业务增长：汽车电子业务收入达13.5亿元，占总营收65.9%，同比增长96%。
• 产品布局：
  • HUD：公司对W-HUD进行技术升级，AR-HUD计划下半年量产。
  • 座舱域控制器：具备高扩展性和集成度，可大规模商用。
  • AAOP2.0平台：实现对智能座舱系统的开放开源。
• 合作进展：与华为合作紧密，集成HiCar车基产品，基于华为海思芯片APA系统和金康赛力斯智能座舱产品已获得定点项目，未来合作有望进一步深化。

精密压铸业务

• 营收增长：2021H1实现4.3亿元营收，同比增长72%。
• 毛利率表现：在原材料涨价背景下，毛利率仍保持在31.2%。
• 客户拓展：成功导入泰科、上海联电、大疆、北美和欧洲采埃孚、速腾聚创等新客户，新能源车相关项目订单持续增加。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为3.2亿、4.2亿、5.6亿。
• 估值变化：PE持续下降，从2020年的108倍降至2023年的35倍，显示市场对公司未来增长预期较高。

现金流量与资产负债情况

• 现金流量：2021年预计经营活动现金流净额为756.37亿元，显著高于2020年的135.16亿元。
• 资产负债结构：资产规模持续扩大，负债逐步增加，但股东权益稳步提升。

投资建议与评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 风险提示：
  • 下游乘用车销量不及预期；
  • 智能座舱与智能驾驶推进不及预期；
  • 新产品量产落地不及预期。

附录信息

• 分析师：高宇洋（执业证号：S1250520110001）
• 数据来源：Wind，西南证券
• 相关研究：
  1. 华阳集团 (002906)：智能新品导入新客户，盈利能力显著改善 (2021-04-27)
  2. 华阳集团（002906）：国产智能座舱最全布局者迎风启航 (2021-04-15)

公司与分析师信息

• 公司名称：西南证券研究发展中心

• 分析师承诺：分析师具有合法执业资格，报告数据来源合法合规，分析逻辑独立客观。

• 投资评级说明：

  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
  • 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级说明：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

• 本报告数据来源于公开资料，准确性、完整性或可靠性无法保证。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。
• 报告及附录版权为西南证券所有，未经授权不得使用或传播。

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