20230331-安信证券-凯莱英-002821.SZ-_双轮驱动_战略推动公司蓬勃发展_2022年业绩实现高增长_5页_897kb
报告摘要
凯莱英2022年年度报告总结
核心内容
凯莱英（002821.SZ）于2023年3月30日发布了2022年年度报告，报告显示公司业绩实现显著增长，主要得益于大订单的高质量交付以及新兴业务的快速发展。
2022年业绩表现
- 营业收入：102.55亿元，同比增长121.08%
- 归母净利润：33.02亿元，同比增长208.77%
- 主要业务贡献：
- 临床阶段CDMO业务：16.66亿元，同比下降3.31%
- 商业化阶段CDMO业务：75.87亿元，同比增长201.67%
- 新兴服务：9.96亿元，同比增长150.52%
业务发展分析
小分子CDMO业务
- 营收：92.53亿元，同比增长118.32%
- 项目分布：
- 临床前及临床早期：297个，同比增长26%
- 临床III期：62个，同比增长13%
- 商业化项目：40个，同比增长5%
- 说明：商业化阶段CDMO业务增长显著，主要受益于大订单交付；临床及临床前阶段CDMO业务因2021年高基数效应而略有下降，但剔除该影响后同比增长19.00%
新兴业务
- 营收：9.96亿元，同比增长150.52%
- 细分业务：
- 化学大分子业务：3.73亿元，同比增长138.71%
- 临床研究服务：2.64亿元，同比增长201.44%
- 制剂业务：2.29亿元，同比增长84.73%
- 项目进展：化学大分子承接新项目68个，临床研究签署合同超260个，制剂承接项目超100个
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 目标价：183.75元
- 预测净利润：
- 2023年：27.18亿元，同比下降17.7%
- 2024年：31.39亿元，同比增长15.5%
- 2025年：37.88亿元，同比增长20.7%
财务指标预测
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 46.39 | 102.55 | 109.37 | 127.09 | 153.15 |
| 净利润（亿元） | 10.69 | 33.02 | 27.18 | 31.39 | 37.88 |
| 每股收益（元） | 2.89 | 8.93 | 7.35 | 8.48 | 10.24 |
| 每股净资产（元） | 34.09 | 42.30 | 52.00 | 59.54 | 68.95 |
| 市盈率（倍） | 47.8 | 15.5 | 18.8 | 16.3 | 13.5 |
| 市净率（倍） | 4.1 | 3.3 | 2.7 | 2.3 | 2.0 |
| 净利润率 | 23.1% | 32.2% | 24.9% | 24.7% | 24.7% |
| ROE | 8.5% | 21.1% | 14.1% | 14.2% | 14.9% |
| ROIC | 30.2% | 50.9% | 35.3% | 36.9% | 45.4% |
风险提示
- 订单增长不达预期
- 订单交付不及预期
- 新兴业务发展不及预期
- 行业景气度不及预期
- 海外政策变动风险
股价表现
- 股价（2023-03-30）：138.11元
- 12个月价格区间：125.2元至374.59元
- 相对收益：-2.8%（1M）、-11.0%（3M）、-58.1%（12M）
- 绝对收益：-3.6%（1M）、-6.7%（3M）、-63.1%（12M）
公司评级体系
- 收益评级：
- 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上
- 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%
- 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%（含）至5%
- 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）
- 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%及以上
- 风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
其他信息
- 总市值：510.89亿元
- 流通市值：452.39亿元
- 总股本：369.92百万股
- 流通股本：327.56百万股
- 分析师：马帅、冯俊曦
- 联系方式：
- 马帅：mashuai@essence.com.cn
- SAC执业证书编号：S1450518120001、S1450520010002
相关报告
- 安信证券-凯莱英点评报告：2023-01-31
- 安信证券-点评报告-凯莱英：2022-10-27
估值与财务数据汇总
- CAGR：2021A为43.1%，2022A为4.7%
- PEG：2021A为1.1，2022A为3.3，2023E为0.3，2024E为0.4，2025E为2.9
- ROIC/WACC：2021A为2.9，2022A为4.8，2023E为3.4，2024E为3.5，2025E为4.3
- REP：2021A为6.6，2022A为1.3，2023E为1.4，2024E为1.3，2025E为0.9
财务报表预测和估值数据
利润表预测
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022A（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） | 2025E（百万元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 4,638.8 | 10,255.3 | 10,937.3 | 12,709.1 | 15,314.5 |
| 营业成本 | 2,582.4 | 5,397.6 | 5,960.8 | 6,926.5 | 8,346.4 |
| 营业税费 | 24.8 | 56.6 | 54.7 | 63.5 | 76.6 |
| 销售费用 | 99.6 | 150.2 | 164.1 | 190.6 | 229.7 |
| 管理费用 | 476.1 | 805.5 | 896.9 | 1,042.2 | 1,255.8 |
| 研发费用 | 387.5 | 708.9 | 765.6 | 889.6 | 1,072.0 |
| 财务费用 | 7.0 | -498.2 | -89.4 | -77.9 | -107.4 |
| 营业利润 | 1,192.4 | 3,730.8 | 3,198.3 | 3,691.6 | 4,455.0 |
| 净利润 | 1,069.3 | 3,301.6 | 2,718.3 | 3,138.6 | 3,788.4 |
资产负债表预测
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022A（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） | 2025E（百万元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 6,234.5 | 5,289.6 | 8,152.4 | 11,087.4 | 14,081.9 |
| 交易性金融资产 | 401.2 | 2,151.1 | 2,151.1 | 2,151.1 | 2,151.1 |
| 应收账款 | 1,839.3 | 2,569.7 | 3,210.7 | 3,465.2 | 4,108.9 |
| 预付账款 | 221.9 | 110.7 | 345.1 | 231.4 | 384.3 |
| 存货 | 1,396.1 | 1,510.4 | 2,579.6 | 2,145.5 | 3,159.5 |
| 其他流动资产 | 217.4 | 229.0 | 178.0 | 208.1 | 205.1 |
| 长期股权投资 | 291.8 | 277.3 | 277.3 | 277.3 | 277.3 |
| 固定资产 | 2,243.8 | 3,622.4 | 3,376.9 | 3,131.4 | 2,885.9 |
| 在建工程 | 1,047.3 | 1,072.5 | 1,072.5 | 1,072.5 | 1,072.5 |
| 无形资产 | 374.1 | 473.2 | 449.9 | 426.7 | 403.4 |
| 其他非流动资产 | 888.8 | 933.5 | 807.7 | 856.0 | 805.3 |
| 资产总额 | 15,156.3 | 18,239.3 | 22,601.1 | 25,052.6 | 29,535.0 |
| 负债总额 | 2,546.3 | 2,544.3 | 3,321.5 | 2,983.4 | 3,989.5 |
| 股东权益 | 12,610.0 | 15,695.0 | 19,279.6 | 22,069.2 | 25,545.5 |
现金流量表预测
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022A（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） | 2025E（百万元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 净利润 | 1,069.3 | 3,294.6 | 2,718.3 | 3,138.6 | 3,788.4 |
| 折旧和摊销 | 207.1 | 362.0 | 268.8 | 268.8 | 268.8 |
| 营运资金的变动 | -1,378.2 | 336.1 | -976.2 | -128.0 | -752.3 |
| 经营活动产生现金流量 | 113.2 | 3,286.9 | 1,907.0 | 3,183.0 | 3,181.1 |
| 投资活动产生现金流量 | -2,205.2 | -4,671.4 | 12.5 | 15.5 | 11.6 |
| 融资活动产生现金流量 | 6,210.7 | -742.5 | 943.3 | -263.5 | -198.2 |
分析师声明
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