20220331-国盛证券-凯莱英-002821.SZ-年报高速增长符合预期_产能加速落地_新业务蓬勃发展_15页_1mb

凯莱英（002821.SZ）年度总结

核心内容概览

凯莱英在2021年及2022年1-2月实现了显著的业绩增长。2021年营业收入达到46.39亿元，同比增长47.28%（固定汇率口径增长56.13%），归母净利润为10.69亿元，同比增长48.08%。2022年1-2月营收同比增长超过130%，预计2022年Q1营业收入将同比增长超150%，金额超20亿元人民币。

主要观点

• 业绩增长显著：公司业绩增长符合预期，且在剔除汇率影响后增速更上台阶，Q4环比增速尤为亮眼。
• 产能加速落地：2021年底公司批次反应釜接近4700立方，目前已增至5000立方，2022年底小分子产能预计增长46%。
• 大订单推动增长：公司签订多个重大订单，累计金额达93亿元人民币，强化了其在小分子CDMO领域的实力。
• 新兴业务蓬勃发展：新兴业务收入占比从2018年的2.19%提升至2021年的8.57%，成为公司增长的新引擎。
• 国际化布局深化：公司与美国五大跨国药企合作加深，五大药企渗透率超过30%，其中一家达到50%。同时，公司完成H股发行，实现“A+H”两地上市，增强了国际影响力。
• 技术平台建设：公司构建了四大研发技术平台（CEPS、CFCT、CBST、CIMT），持续推动技术创新，巩固行业领先地位。
• 客户结构优化：海外客户收入占比达86.18%，国内客户增长加速，NDA订单数量超过30个，助力国内业务持续增长。
• 财务指标良好：公司毛利率、净利率、ROE等关键财务指标表现优异，盈利能力和运营效率持续提升。

关键信息

财务表现

业务板块收入增长

• 小分子CDMO业务：2021年收入42.38亿元，同比增长45.63%。
• 新兴业务板块：2021年收入近4亿元，同比增长67.43%。
• 临床研究服务：收入增长83.71%，承接150余个项目合同，其中70余个为创新药项目，近30个为细胞治疗药物项目。

客户情况

• 海外大客户：与美国五大跨国药企合作深入，其中一家渗透率达50%。
• 国内客户：NDA阶段订单超过30个，国内收入同比增长64.44%。
• 新兴客户：海外中小创新药公司客户收入同比增长50.99%，占比提升至22.69%。

技术平台

• CEPS：支持近300个研发项目，开发60条合成路线，成功解决多个技术难题。
• CFCT：推动连续性反应技术在API生产中的应用，申请专利19项。
• CBST：专注于生物合成技术，工程酶库接近1900个，其中50%为新酶。
• CIMT：构建自动化、数字化平台，实现智能控制与产线优化。

增资与拓展

• H股发行：募集资金约68.50亿港元，用于强化全球化运营能力、提升产能及拓展新兴业务。
• 战略投资：与高瓴等合作，深化大分子、细胞基因治疗CDMO布局，完善生产制造能力。

风险提示

• 客户需求变化风险
• 市场环境不确定性风险
• 汇率波动风险

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为25.16亿元、26.94亿元、32.97亿元，对应PE分别为39X、37X、30X。

结论

凯莱英凭借强大的技术实力、丰富的客户资源及持续的产能扩张，正加速成长为全球领先的CDMO一体化平台。公司业绩增长强劲，新兴业务发展迅速，国际化布局深化，未来几年有望持续高速增长，具备良好的投资价值。