20220826-国海证券-凯莱英-002821.SZ-点评报告_小分子CDMO受益大订单交付_新兴业务蓬勃发展_5页

凯莱英（002821.SZ）点评报告总结

核心内容

凯莱英（002821.SZ）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，反映出公司在小分子CDMO及新兴业务领域的强劲发展势头。公司整体表现稳健，未来增长潜力较大，国海证券维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现50.41亿元，同比增长186.40%。
• 归母净利润：17.40亿元，同比增长305.31%。
• 扣非归母净利润：16.99亿元，同比增长381.87%。
• 第二季度表现：营业收入29.80亿元，同比增长203.11%；归母净利润12.41亿元，同比增长351.17%；扣非归母净利润12.12亿元，同比增长443.44%。

客户收入结构

• 临床阶段CDMO收入：9.68亿元，同比增长16.73%。
• 商业化阶段CDMO收入：36.76亿元，同比增长366.79%。
• 国内客户收入：6.91亿元，同比增长261.55%。
• 国外客户收入：43.46亿元，同比增长176.98%。
• 中小制药公司收入：13.33亿元，同比增长70.48%。
• 大制药公司收入：37.04亿元，同比增长278.61%。

小分子CDMO业务

• 收入：46.44亿元，同比增长187.25%。
• 大订单交付：上半年交付30.33亿元。
• 在手订单：12.45亿美元。
• 项目进展：完成商业化阶段项目34个，临床阶段项目220个，其中临床Ⅲ期项目48个。
• 热门靶点覆盖：涉及20余热门靶点或大药靶点，项目占比超过60%。
• 新技术应用：连续性反应技术、生物酶技术等在40%以上的临床Ⅱ期或以后及商业化项目中应用，提升效率和经济效益。

新兴业务发展

• 新兴业务收入：3.93亿元，同比增长173.86%。
• 项目数量：完成新兴服务类项目476个。
• 化学大分子业务：收入同比增长210.74%，成功开发新客户超10家，承接新项目近50项，推进至PhaseII的项目合计27个。
• 制剂板块：收入同比增长79.41%，承接制剂项目约100个，包括十余项NDA项目。
• 临床研究服务：收入同比增长242.02%，新增签署170余个项目合同，其中创新药项目占比高于85%。
• 细胞治疗服务：实现干细胞和免疫细胞IND申报及I期一站式服务新突破。
• 生物大分子CDMO在手订单：超2.6亿元。
• 工程酶库：已开发接近2400个，拥有IP超过800个，涵盖20+种类，成功开发15类酶粉试剂盒。

关键信息

产能扩张

• 传统批次反应釜体积：约5300立方米。
• 连续性反应车间面积：同比增长超过70%。
• 连续化设备数量：同比增长近75%。
• 连续化反应产能：同比增长近400%。
• 2022年底预计：完成约12000平方米研发中心和约9500平方米GMP生产厂房建设。

盈利能力

• 2022年上半年毛利率：47.02%（Q1: 45.24%，Q2: 48.25%）。
• 2022年上半年净利润率：34.52%（Q1: 24.22%，Q2: 41.64%）。
• 净利润率提升原因：新冠订单毛利率较高，以及人民币对美元汇率波动带来的财务费用影响。

盈利预测

风险提示

• 竞争格局恶化；
• 新冠疫情持续影响；
• CDMO产能释放不及预期；
• CDMO订单承接不及预期；
• 汇率波动；
• 原材料价格波动。

投资评级标准

分析师信息

• 周小刚：医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士，西安交通大学工学本科，具有5年医药实业工作经验和7年医药研究工作经验。
• 万鹏辉：中科院药物所药物化学硕士，3年医药二级市场投研经验，2022年加入国海证券医药组，主要覆盖CXO及创新药等板块。
• 沈崇皓：华东师范大学药化硕士，3年海外医药投资经验，2022年加入国海证券医药组，主要覆盖CXO及上游产业链等板块。
• 李畅：北京大学药理学硕士，1年医疗实业工作经验，2022年加入国海证券医药组，主要覆盖创新药等板块。
• 李明：北京大学金融科技硕士，2021年加入国海证券医药组，主要覆盖医疗服务、眼科产业板块。
• 林羽茜：悉尼大学数据分析硕士，2021年加入国海证券医药组，主要覆盖医疗器械、上游制药装备板块。
• 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，生物工程+金融复合背景，2020年加入国海证券，主要覆盖中药、生物药等板块。

免责声明

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