20180526-中泰证券-建筑材料行业周报_产能严控为淡季奠定较好基础_矿山_产线整改力度增强_20页_2mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概览

建筑材料行业在2018年呈现出产能严控、行业集中度提升的趋势，整体市场走势相对平稳，部分细分领域表现强劲。分析师张琰及孙颖认为，该板块在“存量时代”下具备较高的配置价值，尤其是水泥、玻纤、玻璃及品牌建材等子行业。

主要观点

1. 行业趋势：

   • 建材行业进入“新常态”，周期性减弱但不会消失。
   • 产能控制和矿山整改力度增强，有助于行业出清和龙头集中。
   • 供给侧改革持续推进，推动行业格局优化。

2. 投资逻辑：

   • 水泥行业在宏观预期修复背景下，价格中枢维持高位，具有较强的定价权和稳定性。
   • 玻纤行业结构性需求增长明显，供给端产能投放或对价格产生影响，中长期看好中国巨石。
   • 玻璃行业需求增长虽不明显，但价格中枢尚可，预期年中地产竣工需求回暖将支撑价格。
   • 品牌建材受益于地产集中度提升和消费升级，长期看好北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝王洁具。

3. 重点推荐标的：

   • 水泥：海螺水泥、华新水泥、北新建材。
   • 玻纤：中国巨石。
   • 玻璃：旗滨集团。
   • 品牌建材：北新建材、伟星新材、东方雨虹、帝王洁具。
   • 新材料：菲利华，作为半导体石英耗材龙头，具备进口替代潜力。

关键信息

水泥行业

• 价格走势：2018年5月18日至25日，全国水泥均价为415元/吨，环比小幅回落。北方地区价格涨幅较大，而华东地区库存处于历史低位，价格趋于稳定。
• 库存情况：全国水泥库存较上周下降0.6%，华东地区库存为47%，处于历史低位，企业协同心态稳定。
• 错峰生产：多地错峰生产时间延长，监管执行力度增强，如山西非采暖季停窑60天、江苏高温梅雨季停产30天等。
• 资源化趋势：矿山整改和资源集中管理加速，大企业凭借自有矿山优势，成本控制能力更强，盈利空间更大。

玻纤行业

• 需求增长：风电、汽车轻量化、电子纱等下游领域需求增长，推动玻纤行业稳定增长。
• 供给端调整：2018年全球主要企业有效产能增加约50万吨，但新增产能主要在2019年影响供需关系。
• 中国巨石表现：公司拥有技术、成本优势，产能稳步释放，预计2018和2019年有效产能增速分别为15%和20%。公司积极拓展海外市场，尤其是美国产线即将投产。

玻璃行业

• 价格与库存：全国白玻均价为1623元/吨，华东地区价格弱势整理，而北方和华中地区出库增加，市场信心有所提振。
• 供需平衡：玻璃行业库存维持低位，产能利用率稳定，但终端需求尚未完全释放，预计年中会有回暖。

品牌建材

• 市场趋势：地产商集中度和精装房比例提升，品牌建材企业具备更强的采购话语权。
• 环保与资源：环保趋严和资源紧缺加速小企业退出，龙头企业受益。
• 企业优势：北新建材凭借脱硫石膏资源和低成本优势，市占率有望进一步提升。

新材料

• 菲利华：作为国内石英玻璃行业龙头，具备半导体、光通信、航天航空等领域的技术优势，预计受益于5G和半导体产业链转移，实现进口替代。

风险提示

• 房地产和基建投资低于预期。
• 宏观经济大幅下滑。
• 供给侧改革不及预期。
• 政策变动风险。

评级与建议

• 行业评级：增持（维持），预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 股票评级：海螺水泥、华新水泥、北新建材等推荐为增持，部分公司如帝王洁具、旗滨集团等表现良好，具备中长期配置价值。
• 投资建议：关注宏观预期修复下的强周期品种（如水泥和玻璃），以及具备成长性且估值合理的品牌建材和新材料企业。

估值与盈利分析

总结

建筑材料行业在2018年展现出良好的发展态势，尤其在水泥、玻纤和品牌建材领域。随着供给侧改革的持续推进和环保政策的加强，行业集中度和龙头企业的市场地位将不断提升。同时，随着新技术和新市场的拓展，部分企业如菲利华有望实现进口替代和快速增长。在当前市场环境下，投资者应关注具备较强定价权和稳定盈利预期的龙头企业，把握行业转型带来的投资机会。