20180519-中泰证券-建筑材料行业周报_淡季_或不淡_低库存下价格有支撑_20页_1mb

报告摘要

建筑材料行业分析总结

核心内容

建筑材料行业在2018年面临一定的市场波动，但整体仍具有较强的配置价值。分析师张瑛认为，当前行业处于“存量时代”，周期性逐渐减弱，但龙头企业的集中趋势仍将持续。主要推荐关注水泥、玻纤、品牌建材和新材料等细分领域。

主要观点

水泥行业：
- 行业整体处于“淡季不淡”的状态，低库存下价格有支撑。
- 2018年库容比处于历史低位，错峰生产政策进一步强化，有利于维持价格高位。
- 行业集中度提升，龙头企业具备较强的定价权和盈利稳定性。
- 熟料资源化趋势加速，有利于行业出清和龙头进一步扩大市场份额。
- 推荐海螺水泥、中国建材、华新水泥等，关注宏观预期修复带来的机会。
玻纤行业：
- 需求端结构持续优化，高端化趋势明显，行业壁垒提升。
- 供给端新增产能有限，2018年有效产能增长约8%，对价格影响较小。
- 中国巨石凭借技术、成本和资源优势，市占率稳步提升，预计2018年和2019年有效产能增速分别为15%和20%。
- 公司在半导体、风电、光通信等领域具备较强的竞争力，具备进口替代潜力。
- 推荐中国巨石，关注其在国内外市场的发展潜力。
品牌建材行业：
- 消费建材行业在地产集中度提升、精装房比例提高和环保趋严的背景下，品牌力和渠道力增强。
- 北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝王洁具等龙头企业具备良好的增长逻辑。
- 品牌企业有望在行业集中度提升中受益，建议长期关注。
新材料行业：
- 菲利华作为国内半导体石英耗材龙头，具备较强的技术和成本优势。
- 下游需求增长明显，包括半导体、光通信、航天航空等领域。
- 公司在海外扩张方面表现积极，有助于规避贸易摩擦风险。

关键信息

行业概况：
- 上市公司数：82家
- 行业总市值：849,940.976亿元
- 行业流通市值：648899.448亿元
投资评级：
- 建筑材料行业评级：增持（维持）
- 主要推荐标的：海螺水泥、中国建材、华新水泥、中国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹、帝王洁具、菲利华
市场表现：
- 本周建筑材料板块（SW）上涨-0.05%，上证综指上涨0.95%，超额收益为-1%。
- 个股涨幅前五：安彩高科、海南瑞泽、宝利国际、旗滨集团、四方达
- 个股跌幅前五：凯伦股份、金刚玻璃、冀东水泥、韩建河山、伟星新材
风险提示：
- 房地产和基建投资低于预期
- 宏观经济大幅下滑
- 供给侧改革不及预期
- 政策变动风险

估值与盈利预测

核心标的估值表：
- 海螺水泥：2018年PE为8.42，2019年PE为13.87
- 华新水泥：2018年PE为7.53，2019年PE为7.2
- 旗滨集团：2018年PE为7.74，2019年PE为5.63
- 中国巨石：2018年PE为14.66，2019年PE为11.71
- 北新建材：2018年PE为13.87，2019年PE为11.71
- 帝王洁具：2018年PE为21.38，2019年PE为14.66
- 菲利华：2018年PE为31.02，2019年PE为25.89

行业趋势与前景

水泥行业：
- 需求端保持高位，供给端收缩，价格中枢有望维持高位。
- 行业集中度提升，龙头价值重估趋势明显。
玻纤行业：
- 需求稳定增长，供给端新增产能有限，行业格局进一步优化。
- 龙头企业具备技术、成本和资源优势，未来增长空间较大。
品牌建材行业：
- 需求增长源于地产集中度提升和消费升级，行业集中度持续提升。
- 品牌企业具备更强的盈利能力和市场份额。
新材料行业：
- 菲利华在半导体、光通信和航天航空等领域具备显著优势。
- 下游需求增长明确，公司具备进口替代潜力和全球扩张能力。

总结

建筑材料行业在“存量时代”下呈现明显的龙头集中趋势，行业格局向好，盈利中枢逐步上移。水泥、玻纤、品牌建材和新材料是当前的重点关注领域，其中海螺水泥、中国巨石、北新建材等龙头企业具备较强的竞争力和增长潜力。尽管存在一定的市场波动，但整体估值仍有修复空间，建议投资者关注宏观预期修复和行业集中度提升带来的投资机会。

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