20180829-财富证券-银轮股份-002126.SZ-营收增长符合预期_新能源业务贡献业绩_3页_359kb

报告摘要

银轮股份是一家专注于汽车零部件制造的企业，尤其在商用车热交换系统和尾气处理领域占据重要地位。2018年8月29日发布的点评报告中，财富证券对其维持“推荐”评级，合理价格区间为8.3-9.2元。报告指出，公司上半年营收和利润均实现增长，但利润增速低于营收增速，主要受毛利率下降及部分非经常性损益影响。

营收增长符合预期：2018年上半年公司实现营业收入26.25亿元，同比增长30.82%，显示公司整体业务扩张顺利。
利润增长低于预期：归属于上市公司股东净利润为2.02亿元，同比增长21.18%；扣非后净利润为1.85亿元，同比增长16.48%。利润增速低于营收增速，主要由于营业成本占比上升及尾气处理业务毛利率大幅下降。
毛利率下滑原因：尾气处理业务营收增长77.33%，但毛利率下降17.10%，主因是公司核心部件外购比例高，导致毛利率相对较低。
新能源业务贡献利润：新能源业务上半年贡献收入约2000万元，产品包括水冷板、Chiller等，供货对象为宁德时代、吉利等龙头企业，预计未来增长将超过40%，成为公司核心增长点。
订单储备充足：公司成功获得吉利PMA纯电动平台订单、捷豹路虎发动机油冷器订单以及成为ZF变速箱油冷器定点供应商，显示出其在乘用车和新能源汽车市场的拓展能力。
中美贸易战影响：出口美国的油冷器产品将面临25%的关税，可能带来约2000万元的额外成本，公司可能考虑转移生产以应对风险。
估值与评级：当前股价对应2018年和2019年估值分别为16.8倍和12.6倍，给予2018年底18-20倍PE，合理价格区间为8.3-9.2元。