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业绩承压，经营规模稳步扩张总结

核心内容

本报告分析了公司2021年三季报业绩表现及未来发展趋势，指出尽管短期内业绩承压，但公司经营规模持续扩张，新能源汽车业务保持稳定增长。投资评级为“买入”，维持不变。

主要观点

事件概述

• 公司公布2021年三季报：
  • 2021Q3营收17.8亿元，同比增长18.5%；
  • 归母净利润0.5亿元，同比下滑44%；
  • 前三季度营收58.3亿元，同比增长29%；
  • 归母净利润2.2亿元，同比下滑22%。

业绩分析

• 2021Q3营收环比下滑，主要受缺芯、国内重卡销量下滑等因素影响；
• 毛利率19.4%，环比下滑约1.4个百分点，原因包括原材料涨价、出口运费上涨及北美新工厂产能未释放；
• 新能源汽车业务保持高速发展，受益于市场高景气度。

业务拓展

• 公司积极拓展新客户与新项目，提高市场份额；
• 2021年上半年重点开拓欧系、日系客户；
• 新能源业务订单旺盛，客户包括北美新能源标杆车企、赢彻科技、小鹏汽车、蔚来、长安新能源、三一重机等；
• 新项目达产后预计新增年销售收入约29.19亿元，其中新能源业务占比约66%。

未来展望

• 2021年营收目标为73-76亿元，2022年为86-90亿元，2023年为100-108亿元；
• 预计2021-2023年EPS分别为0.40元、0.74元、0.91元；
• 投资建议维持“买入”评级。

关键财务指标

风险提示

• 尾气处理业务客户开拓不及预期；
• 新能源业务开拓不及预期。

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

分析师信息

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子；
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件；
• 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域覆盖风电光伏板块。

重要声明

• 本报告数据和信息来源于市场公开信息，分析师不保证其准确性或完整性；
• 报告所采用的分析结论独立、客观，不受第三方影响；
• 报告仅供特定客户参考，未经授权不得复制、分发或引用。