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银轮股份（002126.SZ）股票期权激励与盈利展望总结

核心内容

银轮股份（002126.SZ）于2022年3月9日推出股票期权激励计划，旨在通过绑定激励对象与公司利益，推动管理优化，进而提升公司盈利能力。该计划拟授予激励对象5130万份股票期权，占公司总股本的6.48%，行权价格为10.14元/份，激励对象包括董事、高级管理人员及核心骨干员工。公司同时设定了2022-2025年归母净利润和营业收入的考核目标，以促进业务增长。

主要观点

股票期权激励计划

• 授予数量：5130万份（首次授予4978万份，预留152万份）。
• 激励对象：共388人，涵盖公司高层及核心员工。
• 行权期：2022-2025年，共4个行权期。
• 考核指标：
  • 归母净利润：2022年不低于4.0亿元，2023年5.4亿元，2024年7.8亿元，2025年10.5亿元。
  • 营收目标：2022年不低于90亿元，2023年108亿元，2024年130亿元，2025年150亿元。
• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润分别为2.4亿元、4.2亿元、5.5亿元，EPS分别为0.31元、0.53元、0.70元，对应PE分别为29.7倍、17.3倍、13.1倍。

盈利能力提升

• 公司2022-2025年归母净利润增速分别为35%、44%、35%，显著高于营收增速。
• 管理优化是公司盈利改善的关键，公司通过调整考核指标，将重点转向利润增长。
• 新能源业务持续放量，尤其是新能源热管理及工业换热业务，为公司带来高成长性。

新项目拓展

• 公司已获得北美新能源标杆车企空调箱项目、小鹏汽车冷媒冷却液集成模块项目、蔚来前端模块及冷媒冷却液集成模块项目。
• 客户拓展加速，定点项目的陆续供货将支撑新能源及工业换热业务的高速增长。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2019-2023年预计分别为55.21亿元、63.24亿元、76.21亿元、92.36亿元、108.99亿元。
• 归母净利润：2019-2023年预计分别为31.8亿元、32.2亿元、24.3亿元、41.7亿元、55.1亿元。
• EPS：2019年0.40元，2020年0.41元，2021年0.31元，2022年0.53元，2023年0.70元。
• 毛利率：2022-2023年分别为21.2%和21.4%。
• 净利率：2022-2023年分别为4.5%和5.1%。
• ROE：2022-2023年分别为9.3%和10.9%。
• PE：2021-2023年分别为29.7倍、17.3倍、13.1倍。
• P/B：2021-2023年分别为1.8倍、1.6倍、1.4倍。

财务预测

• 资产负债率：2022-2023年分别为60.7%和61.2%。
• 流动比率：2022-2023年分别为1.1和1.1。
• 速动比率：2022-2023年分别为0.8和0.8。
• 总资产周转率：2022-2023年分别为0.8和0.8。
• EV/EBITDA：2022-2023年分别为9.2倍和7.2倍。

风险提示

• 海内外汽车需求不及预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 新项目开拓不及预期。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）。
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。

分析师承诺

• 分析师保证报告中观点反映其个人观点，报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

估值方法的局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果重大不同。
• 估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用。
• 本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，客户应自行判断。

估值指标

总结

银轮股份通过推出股票期权激励计划，推动管理优化，以提升盈利能力。新能源业务的加速放量及新项目的拓展，为公司带来显著增长潜力。尽管面临原材料价格波动和市场需求不确定性等风险，公司仍维持“买入”评级，显示其长期成长价值被看好。财务指标显示公司盈利能力有望改善，估值指标逐步下降，反映市场对其未来业绩的乐观预期。