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千禾味业公司快报：2023年业绩稳定增长，流通渠道进展顺利

核心观点

• 国投证券维持千禾味业（603027.SH）“买入-A”评级，上调12个月内目标价至2307元，对应2024年约35倍动态市盈率。
• 公司2023年业绩预超市场预期，净利润同比增长48%-68%，扣非净利增长50%-70%。
• 产品力驱动市场竞争力提升，零添加系列产品作为战略方向得到持续强化。
• 在稳固现有业务基础之上，公司通过加速开商铺货、下沉市场渗透以及拓展空白区域，实现成长动能延续。

业绩展望

• 短期态势
  • 2023年预测
  • 归母净利润：509-578亿元，增速48%-68%
  • 扣除非经常性损益后归母净利润：508-575亿元，增速50%-70%
  • 2023年第四季度
  • 业绩预公告区间：-2214%至+2180%，分析师预期：同比持平
  • 预计Q4净利率环比稳定，收入实现高单位数增长
• 长期展望
  • 公司成长动能延续，支持2023-2025年净利润复合增长率维持高位

关键驱动因素

• 渠道建设：线下渠道渗透提升，终端铺货反馈积极；线上受基数影响增长承压
• 产品创新：推出零添加减盐生抽新品，完善健康型产品矩阵
• 成本优化：原材料包材采购价下降、运输费降低推动毛利率优化

投资建议

• 目标价格路径：维持“买入-A”评级，目标价2307元
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为329/384/443亿元，净利润分别为54/68/78亿元，同比增长率分别为452%/175%/152%
• 估值依据：动态PE法模型，增长性较好且估值合理

风险提示

• 原材料成本波动风险
• 食品安全问题可能引发的舆情
• 行业竞争格局加剧风险

研报数据摘要

• 截至2023年1月25日股价表现：1488.97元，较目标价仍有上升空间
• 市场环境：扣非净利润增长速率约为净利润增幅的一半，反映产品盈利能力结结构优化更为显著
• 发展战略：公司通过渠道下沉增强回转效率，积极开发增量市场，投资激励目标与业绩预期正向联动