20240105-华安证券-千禾味业-603027.SH-零添加赛道新征程_8页_525kb

千禾味业研究报告分析总结

核心内容概览

• 公司是调味品类零添加赛道龙头。
• 核心产品零添加系列符合健康消费趋势，渗透率不断提升。
• 实现高速增长，2023年前三季度业绩基数已达万亿级别，显示新消费增长潜力。

关键数据点

• 2023Q1-3业绩：
  • 营收：2331亿元，同比+5004%
  • 归母净利：387亿元，同比+10661%
• 收入、利润高企，展现结构性增长：公司通过主打零添加产品与KA、线上双渠道扩张，2023Q3单季归母净利131亿（同比+9043%）。

投资建议与结论

• 首次覆盖：买入评级
• 盈利预测（2023-2025）：
  • 收入：3286亿→4031亿→4856亿，增速约349%/227%/205%
  • 归母净利润：528亿→673亿→827亿，同比增速534%/275%/229%
• 估值：PE估值从2023年的30倍逐年下探至2025年的19倍
• 理由：零添加产品具备成长确定性，渠道变革带来新活力，公司处于成长周期最佳阶段

风险提示

• 新品推出或渠道拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 宏观经济回暖不及预期

附录：支持数据概览

• 主要财务指标预测：
  • 毛利率从366%逐年提升至387%，凸显产品溢价能力
  • ROE从14.6%提升至16.3%，反映了经营效率与资本质量的提升
  • EPS从0.36元升至0.80元，体现了强劲成长性

数据来源：同花顺，华安证券估算