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公司研究总结：普利特（002324.SZ）拟扩建1.3GWh钠电及锂电项目

核心内容

普利特（002324.SZ）于12月4日发布公告，宣布拟通过其控股子公司江苏海四达电源有限公司投资建设一个年产1.3GWh的钠离子及锂离子电池数字化工厂项目，总投资金额为2.18亿元，建设周期约7个月。该项目旨在缓解方形磷酸铁锂电池的供应压力，满足新能源市场，尤其是户用储能市场的需求，并为公司拓展钠电业务领域奠定基础。

主要观点

• 新能源电池业务布局加速：通过此次项目，公司将进一步扩展其在锂电与钠电领域的生产能力，增强市场竞争力。
• 兼容性生产线：项目采用智能自动化生产线，可兼容钠离子电池与锂离子电池，有助于提高生产效率和灵活性。
• 盈利能力显著恢复：公司汽车改性材料主业在2022年第三季度实现营收18.81亿元，同比增长47.72%，环比增长70.55%；归母净利润1.06亿元，同比扭亏为盈，环比增长381%。
• 毛利率提升：2022年Q3毛利率达16.4%，同比提高6.88个百分点，环比提高3.82个百分点，显示产品结构优化与成本控制成效显著。
• 财务数据改善：公司控股子公司海四达电源于2022年9月并入合并报表，对财务表现产生积极影响。

关键信息

项目详情

• 项目名称：年产1.3GWh钠离子及锂离子电池数字化工厂项目
• 投资金额：2.18亿元
• 建设周期：约7个月
• 产能目标：1.3GWh/年
• 应用领域：主要面向新能源电池市场，尤其是户用储能市场

产能与订单情况

• 截至2021年底，海四达电源拥有三元圆柱锂离子电池产能50,820万Ah/年（约1.83GWh）和磷酸铁锂电池产能37,125万Ah/年（约1.19GWh）。
• 公司规划有“年产12GWh方形锂离子电池一期项目”和“年产2GWh高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目”，分别预计于2023年Q4和2022年末建成投产。

盈利预测

• 2022E：归母净利润2.95亿元（上调36.6%）
• 2023E：归母净利润6.63亿元（上调37.0%）
• 2024E：归母净利润9.83亿元（上调44.8%）
• 维持评级：公司被维持“增持”评级，反映市场对其未来业绩增长的看好。

估值与财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	4,448	4,871	6,221	11,579	16,932
净利润（百万元）	396	24	295	663	983
EPS（元）	0.47	0.02	0.29	0.65	0.97
P/E	38	750	60	27	18
P/B	5.5	6.8	6.3	5.2	4.3

主要财务指标

• 毛利率：2022E预计为14.3%，2023E为15.8%，2024E为16.2%
• ROE（摊薄）：2022E为10.4%，2023E为19.4%，2024E为23.6%
• 资产负债率：2022E为39%，2023E为41%，2024E为41%
• 每股净资产：2022E为2.81元，2023E为3.37元，2024E为4.11元
• 每股销售收入：2022E为6.13元，2023E为11.42元，2024E为16.70元

风险提示

• 产能建设不及预期
• 下游需求不及预期
• 产品及原材料价格波动
• 合同履约风险

其他信息

• 当前股价：17.56元
• 总股本：10.14亿股
• 总市值：178.07亿元
• 一年最低/最高价：8.87元/21.20元
• 近3月换手率：76.50%

项目意义与前景

此次扩建项目是普利特在新能源电池领域的重要布局，有助于公司进一步扩大产能，满足市场需求，提升盈利能力。同时，项目为公司进入钠电市场提供了契机，有助于多元化业务结构，增强未来市场适应能力。

总结

普利特通过扩建1.3GWh钠离子及锂离子电池数字化工厂项目，加速新能源电池业务布局，以应对市场需求增长和产能瓶颈。公司汽车改性材料业务盈利能力显著恢复，带动整体业绩提升。项目投资金额为2.18亿元，预计对2022-2024年的净利润产生积极影响，公司被维持“增持”评级。尽管存在一定的风险，但公司前景被市场看好，具备良好的增长潜力。