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2021年7月中泰证券资产配置与行业研究月报总结

核心内容概述

2021年7月的中泰证券研究报告围绕宏观环境、资产配置建议及行业分析展开，重点包括金融工程、电子、钢铁等领域。整体判断为市场波动可能加大，建议7月配置偏防御，同时关注周期股短期强势及MEMS芯片平台型企业的发展潜力。

主要观点与资产配置建议

金融工程：唐军

• 宏观环境：预计三季度国内经济、海外流动性均面临拐点，通胀、产出、政策博弈性增加，全球需求韧性有待确认。
• 资产配置建议：
  • A股：配置资金有待发力，前期强势板块可能面临回调，建议关注低估值的大金融及必须消费板块。
  • 港股：低估值、高股息率港股具有较高配置价值，人民币升值预期利好港股，但需警惕美联储流动性收紧带来的冲击。
  • 固定收益：对利率债表现持乐观态度，因经济增速预计见顶，金融机构间资金空转程度回升。
  • 贵金属：建议逢低做多，短期受美国流动性拐点压制，但中期通胀超预期仍支撑贵金属。
  • 原油：中期看多，但短期需警惕事件型冲击，如OPEC+增产分歧或伊朗核谈判进展。
• 行业超配：建议超配银行、化工、能源、电子、食品饮料。

金融工程：张晗

• 周期股表现：当前周期板块仍偏强势，6种期货品种呈现升水结构，主要集中在化工行业。
• 期货期限结构分析：
  • 期货合约的期限结构反映了市场对未来商品价格的预期。
  • 在看涨结构下，商品指数上涨概率约57%，看跌结构下仅46%。
  • 构建择时信号：当多于N种期货出现升水结构时，未来一周做多周期股，否则空仓。回测显示年化收益率8%，胜率约57%。
• 当前市场预期：市场对周期股的预期有所走弱，期货升水数量从10降至6，但整体仍偏强。

行业研究分享

电子：张欣（敏芯股份 688286）

• 公司概况：敏芯股份是MEMS芯片平台型企业，主要产品包括麦克风、压力传感器和惯性传感器。
• 业绩表现：
  • 2021年Q1营收同比增长52%，净利润同比增长95%。
  • 业绩触底反弹，主要得益于客户拓展、产品品类和性能提升。
• 行业前景：
  • 国内MEMS市场规模约800亿元，2021年预计增长至810亿元。
  • 公司正拓展电子烟、汽车等新领域，市占率约5.9%，未来成长空间较大。
• 投资建议：
  • 预计2021-2023年营收分别为4.91亿、7.28亿、10.09亿，净利润分别为0.55亿、1.00亿、1.43亿。
  • 建议关注公司技术优势和市场拓展能力。
• 风险提示：
  • 专利诉讼风险、新产品进展低于预期、市场规模测算偏差、下游需求不及预期等。

钢铁：郭皓

• 上半年市场回顾：
  • 供给端政策主导市场，限产政策由紧到松，钢价呈现波动。
  • 铁矿石价格创历史新高，吨钢成本同比增加1303元。
• 钢价表现：
  • 冷轧、中板价格创十年新高，螺纹钢及热轧价格在5月创历史新高。
  • 2021H1 Myspic综合钢价指数同比增38.6%，其中Q2同比增50.0%。
• 盈利情况：
  • 吨钢毛利同比和环比均有大幅改善，尤其冷轧和热轧表现突出。
  • 但螺纹钢已处于亏损状态，反映需求放缓。
• 投资建议：
  • 钢铁股二季度为盈利高点，但缺乏长期逻辑，建议关注成长型新材料类行业。
  • 关注个股：甬金股份、抚顺特钢、永兴材料、久立特材。
• 风险提示：
  • 宏观经济大幅下滑、供给端压力持续增加、信息滞后或更新不及时等。

风险提示

• 宏观风险：监管政策变动、外部环境变化、市场系统性风险。
• 模型风险：择时信号基于历史数据，存在历史规律失效的可能。
• 信息风险：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

基金组合表现

• 行业轮动组合：
  • 2021年6月收益7.92%，沪深300月收益-2.0%。
  • 跟踪以来累计收益31.6%，超额收益17.7%。
• 全天候组合：
  • 2021年6月收益3.45%，基准收益率-0.6%。
  • 跟踪以来累计收益26.6%，超额收益17.2%。

总结

2021年7月，中泰证券建议投资者在宏观波动加大背景下采取偏防御的资产配置策略。重点关注低估值、高股息率港股及利率债，对贵金属和原油保持中长期乐观，但需警惕短期冲击。A股方面，建议关注大金融、必须消费及成长型新材料行业，避免高估值成长板块回调风险。在行业研究中，敏芯股份作为MEMS芯片平台型企业，受益于物联网发展，具备较强成长性；钢铁行业虽盈利改善显著，但短期面临需求放缓压力，建议关注具备成长逻辑的细分领域。