2021年中期宏观经济与资本市场展望③：资本市场，我言秋日胜春朝-20210705-招商银行-25页_1mb

2021年中期宏观经济与资本市场展望总结

核心内容概述

本篇报告聚焦2021年下半年全球宏观经济与资本市场的走势，重点分析“疫苗复苏”、通胀走势及政策回归三大主题对市场的影响，并提出相应的资产配置建议和融资策略。同时，报告也对中国经济、股市、债市、汇市等主要市场进行了详细研判。

主要观点

全球宏观经济主题

• 疫苗复苏：美欧经济将加速复苏，服务业和生产端将快速修复，推动供需缺口收敛。
• 通胀走势：全球通胀将边际回落，其中美国通胀将从高点回落，中国PPI同比将明显下行，CPI维持低位。
• 政策回归：全球宏观政策将逐步向中性回归，但节奏、力度和结构存在差异，中国政策已“转弯”，美国政策拐点隐现，欧洲政策转向滞后。

中国经济展望

• 增长动能趋缓：GDP增速预测下调至8.6%，出口、房地产投资增速可能回落，基建与制造业投资将边际上升。
• 消费修复缓慢：居民收入修复缓慢，零星疫情可能抑制消费复苏。
• 政策导向：货币政策保持中性，财政政策支持力度增强，对市场影响有限。

关键信息

资产配置策略

• 跨资产配置：以经济增长、中外复苏差和政策差为交易主线，建议配置风险资产。
• 海外优于国内：海外风险资产（权益、大宗）整体高配，避险资产（固收、黄金）整体低配。
• 外汇建议：美元与人民币呈现双向波动，建议标配。
• 资产排序：美股、大宗 > A股 > 中国债市 > 美元 > 人民币 > 美债、黄金。

各类资产展望

• 权益市场：美股估值高位，盈利改善支撑其表现；A股震荡偏强，周期股仍有空间，成长股具备长期配置价值。
• 固收市场：中国国债利率中枢在3.2%附近，波动区间有限；美债利率上行，对金价利空。
• 外汇市场：人民币汇率在6.3-6.7区间稳定波动，建议关注美元在三季度的反弹机会。
• 黄金市场：缺乏“黄金”机会，建议低配或空头思路对待。
• 信用债市场：城投债相对安全，地产债风险上升，需关注个别企业违约风险。

主要市场研判

汇率

• 人民币：全年在6.3-6.7区间稳定波动，节奏呈现“倒V”字走势。
• 美元：三季度或反弹，四季度可能回落。
• 欧元、英镑、日元：受经济复苏节奏影响，汇率波动相对可控。

利率与债券市场

• 10年期国债收益率：预计在3.2%附近震荡，波动区间3.0%-3.4%。
• 利率债：建议关注资金波动和经济需求变化。
• 信用债：高评级信用债或受资金波动影响，建议谨慎操作，可适度下沉评级以增厚收益。

权益市场

• 大势研判：指数震荡偏强，沪指或突破3800点，但需基本面配合。
• 策略建议：短期关注周期股，长期配置成长股。
• 市场风格：成长风格估值偏高，可适当关注价值风格。

融资建议

境外融资

• 美元融资：挂钩Libor利率的融资成本较低，但中资美元债久期较长，融资成本可能上升。
• 港元融资：Hibor利率变动不大，融资成本仍具优势。
• 境外IPO：境内企业赴境外IPO热情高涨，美股和港股仍是热门地点。

境内融资

• 债权融资：避开利率阶段性上升期，待资金利率松动后再安排。
• 股权融资：监管趋严，建议关注企业财务与行业前景，增强专业识别能力。

总结

本报告全面分析了2021年下半年全球及中国经济与资本市场的走势，强调“疫苗复苏”、“通胀回落”和“政策回归”三大主题对市场的影响。在资产配置上，建议以海外风险资产为主，关注美股、大宗等高胜率资产。同时，指出人民币汇率将呈现“倒V”走势，黄金配置空间有限，信用债需谨慎操作。在融资策略上，美元融资成本可能上升，建议关注境外IPO机会，境内融资则需灵活应对利率波动。

表格汇总

结论

2021年下半年，全球经济将进入“疫苗复苏”阶段，通胀将边际回落，政策将逐步回归中性。中国经济将保持复苏，但增长动能趋缓，结构切换。资本市场的配置逻辑以经济增长和政策差为主，建议海外风险资产高配，国内资产均衡配置。整体来看，市场将呈现震荡格局，需关注企业盈利变化和市场风格切换机会。