20210922-首创证券-宏观经济分析报告_市场风险上升_周期股行情已近中后期_7页_585kb

市场风险上升，周期股行情已近中后期

核心内容

本报告由首创证券首席经济学家韦志超与研究助理王蔚然撰写，发布于2021年9月22日，主要分析当前市场面临的宏观经济风险、周期股走势、恒大事件影响以及全球市场波动情况。

主要观点

• 周期股行情接近中后期：
  在“730会议”后，稳增长信号逐渐明确，周期股一度大幅上涨，但在随后的政策兑现和经济预期变化下，出现见顶回落。当前市场对经济下行的预期较为一致，周期股的底层逻辑正面临挑战。

• 恒大事件风险可控：
  恒大集团债务风险引发市场担忧，但政府和央行有充足的政策储备，货币政策和地产调控仍有空间，系统性金融风险的可能性较低。

• 全球市场波动加剧：
  海外地缘政治冲突（如法澳核潜艇订单争端）和美国债务上限问题引发市场避险情绪，导致全球股市大幅震荡。此外，美联储即将公布利率决议，市场对Taper（缩减购债）的担忧进一步推高了风险偏好下降。

• 股债走势类似2019年下半年：
  当前市场整体呈现震荡格局，10年期国债收益率在2.8-2.9%区间波动为合理水平。市场对经济下行的预期一致，但随着经济企稳信号的出现，周期股可能面临进一步调整。

关键信息

国内市场

• 上周股市明显调整，周期股见顶回落，消费股相对稳定。
• 8月社融放量和疫情下投资回暖，导致市场预期逐步兑现。
• 恒大事件对港股造成冲击，恒生指数单日下跌3.3%。
• 房地产政策延续“房住不炒”，进一步影响市场情绪。

海外市场

• 法澳因核潜艇订单问题产生外交摩擦，国际争端升级。
• 美国债务上限问题引发市场担忧，耶伦警告潜在金融危机风险。
• 美股与欧洲股市均出现大幅下跌，市场风险偏好下降。
• 美联储利率决议临近，市场对Taper的预期升温。

图表说明

• 图1：上周股债商走势
• 图2：周期股现回调
• 图3：30城年度商品房成交数据
• 图4：外盘整体走势
• 图5：ECRI指标增长年率大幅下滑
• 图6：OECD领先指标领先道指同比走势
• 图7：道指走势预测（7月初判断）

风险提示

• 经济下行超预期
• 疫情发展超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安证券、华夏基金及安信证券。
• 王蔚然：中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部，2021年3月加入首创证券研究发展部。

分析师声明

本报告反映了分析师独立、客观和公正的研究观点，结论不受任何第三方影响，分析师对报告内容负责。

免责声明

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