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2021年7月中泰证券研究报告总结

核心内容概述

2021年7月的中泰证券研究报告聚焦于资产配置策略、行业分析及基金表现，提出7月配置应偏防御，关注低估值、高股息率资产，同时对周期股、MEMS芯片行业及钢铁行业进行了深入分析。报告指出，宏观环境波动性加大，需谨慎应对。

主要观点与关键信息

1. 资产配置建议

• 7月配置偏防御：下半年“经济拐点+货币稳健+人民币升值”仍是中期主线，但三季度国内经济和海外流动性面临拐点，通胀、产出、政策博弈性增加，配置不宜激进。
• A股建议：关注低估值的大金融及必须消费板块，新能源等成长板块估值上升，面临回调压力。
• 港股建议：看好低估值、高股息率港股，人民币升值预期形成利好，但需警惕美联储流动性收紧带来的冲击。
• 固定收益：对利率债表现乐观，因经济增速预计见顶，资金空转回升。
• 贵金属：建议逢低做多，中期通胀预期仍存，但短期受美国流动性拐点压制。
• 原油：中期乐观，短期谨慎，预计升至80美元，但OPEC+增产分歧和伊朗核谈判可能带来冲击。
• 超配行业：银行、化工、能源、电子、食品饮料。

2. 基金组合表现

• 行业轮动组合：2021年6月收益为7.92%，沪深300月收益为-2.0%，累计超额收益17.7%。
• 全天候组合：2021年6月收益为3.45%，基准收益为-0.6%，累计超额收益17.2%。

3. 周期股分析（张晗）

• 期货期限结构信号：通过期货期限结构判断市场预期，看涨结构下商品指数上涨概率为57%，看跌结构下为46%。
• 择时信号回测：当多于N种期货品种出现升水结构时，未来一周做多周期股，年化收益率为8%，胜率57%。
• 当前周期股趋势：6种期货品种出现升水结构，但数量较前一个月下降，显示市场预期有所减弱。

4. 敏芯股份（688286）分析（张欣）

• 公司简介：MEMS芯片平台型企业，产品包括麦克风、压力传感器、惯性传感器。
• 业绩表现：2021年Q1营收同比增长52%，归母净利润同比增长95%，业绩触底反弹。
• 市场前景：受益于物联网和人工智能发展，国内MEMS市场2021年预计增长15%。
• 成长路径：拓展电子烟、汽车等新领域，市占率约5.9%，未来成长空间较大。
• 投资建议：预计2021-2023年营收分别为4.91、7.28、10.09亿元，归母净利润分别为0.55、1.00、1.43亿元。
• 风险提示：专利诉讼、新产品进展低于预期、市场规模测算偏差、下游需求不及预期、研报信息更新不及时。

5. 钢铁行业中报前瞻（郭皓）

• 上半年市场特征：供给政策主导，限产政策阶段性放缓，钢价创十年新高。
• 铁矿石价格：普氏均价183.45美元/千吨，同比增101.35%，5月创历史新高233.1美元/千吨。
• 钢价表现：冷轧、中板价格创十年新高，螺纹钢及热轧价格在5月创历史新高。
• 盈利情况：2021H1平均吨钢毛利同比大幅改善，但Q2后利润大幅收缩，螺纹钢已亏损。
• 投资建议：二季度为行业盈利高点，中报预喜机会有限，建议关注成长型新材料行业，如甬金股份、抚顺特钢、永兴材料、久立特材等。
• 风险提示：宏观经济下滑、供给端压力持续、信息滞后或更新不及时。

风险提示

• 宏观风险：监管政策变动、外部环境变化。
• 市场风险：系统性风险、模型结论基于历史数据，存在失效可能。
• 行业风险：专利诉讼、新产品进展、市场需求变化。

总结

2021年7月的中泰证券研究报告强调了7月配置应偏防御，关注低估值、高股息率资产。在A股和港股方面，建议关注大金融、必须消费及低估值港股。周期股短期偏强，但市场预期逐渐走弱。MEMS芯片行业受益于物联网发展，敏芯股份作为行业新锐，成长逻辑清晰，具备较大增长空间。钢铁行业上半年盈利改善显著，但二季度后利润下滑，建议关注成长型新材料企业。报告同时提醒投资者注意宏观政策、市场波动及行业风险。