20240516-天风证券-昇兴股份-002752.SZ-三片罐推动利润增长_铝瓶优势逐步显现_4页_752kb

昇兴股份（002752）2024年度报告点评：业绩高增，工业布局完善，维持“买入”评级

公司业绩亮点

• 2024年第一季度：公司收入17亿元（同比增长9%），归母净利润12亿元（同比增长128%），扣非归母净利润6.6亿元（同比增长82%）。单季度利润增长显著，主要得益于三片罐业务持续高增长及铝瓶产品需求提升。
• 2023全年：公司实现收入71亿元（同比增长6%），归母净利润33亿元（同比增长59%），扣非归母净利润34亿元（同比增长82%）。境外收入同比增4%，境内收入大幅增长，反映国内市场快速复苏。
• 毛利率与净利率大幅提升（2024Q1毛利率14%，净利率7.5%，分别同比提升3.3和4.1个百分点），反映了公司通过成本控制和规模效应优化盈利能力。

核心竞争优势

1. 产品结构优化：

   • 三片罐保持稳健增长，公司在内部管理提升和生产效率优化下推动利润增长。
   • 二片罐业务应对需求疲软，通过国内外市场并举实现稳定发展。
   • 铝瓶产品作为高端包装，已在高端啤酒和饮料市场中占据领先地位，在消费升级背景下有望进一步扩大市场份额。

2. 产业布局完善：

   • 公司在全国多地设立生产基地，覆盖全国主要发达区域，能够为客户提供“三片罐、二片罐、铝瓶及智能包装”的一体化服务。
   • 具备“贴近式”生产布局，贴近核心客户需求，提高响应速度和供应链效率。

3. 成本与供应链管理优势：

   • 公司通过优化原材料采购、控制库存周转和提升产能利用率，有效降低生产成本。
   • 与上游供应商建立长期合作关系，保障原材料供应稳定性和成本控制。

财务预测与估值

• 调整盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为43.2亿元、49.9亿元、57.4亿元，对应每股收益分别为4.4元、5.1元、5.9元，2024年维持“买入”评级，目标市盈率维持在13-15倍。
• 关键财务指标：
  • 毛利率稳步提升，2026年预计达11.76%；
  • 净利率亦稳步增长，2026年预计为4.30%；
  • ROE持续提升，2024年预计达12.51%，显示资本效率改善。

风险提示

• 主要原材料价格波动风险
• 产品质量控制风险
• 多元化运营对管理能力提出更高要求

总结

昇兴股份凭借产业规模优势、贴身式生产布局、铝瓶产品市场领先地位，以及在金属包装行业的竞争优势，在内外需求复苏与行业竞争加剧背景下，2024年延续高增长态势。公司通过内部管理优化和成本控制提升盈利质量，具备较强成长性和防御性，维持“买入”评级。

字数统计：约514字。