20161115-广发证券-昇兴股份-002752.SZ-夯实产能促进营收_并购拓展产业格局_12页_1mb

昇兴股份 (002752.SZ) 总结

核心内容

昇兴股份是中国领先的金属包装生产企业之一，主营业务涵盖马口铁易拉罐、铝制两片罐等金属包装容器的设计、生产与销售，为食品、饮料行业提供一站式包装服务。公司积极通过产能扩张、并购整合以及多元化布局来提升业绩与市场竞争力。

主要观点

• 主业整合与产能提升：昇兴股份在金属包装领域持续整合，通过募投项目变更和子公司增资，提升产能，优化生产布局。公司于2015年9月变更募集资金用途，投资安徽昇兴和中山昇兴项目，进一步完善生产能力，增强盈利能力。
• 并购拓展产业格局：公司通过并购方式拓展业务范围，2016年9月收购温州博德科技有限公司70%股权，丰富铝瓶产品线，满足高端包装需求；同年8月设立保险公司，优化投资结构，增强抗风险能力；10月成立产业并购基金，为未来产业升级提供支持。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2016-2018年净利润分别为1.88/2.16/2.52亿元，EPS分别为0.30/0.34/0.39元，对应PE分别为72/64/55倍。分析师首次覆盖给予“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。

关键信息

一、金属包装主业

• 昇兴股份是食品、饮料等行业的金属包装供应商，产品包括马口铁易拉罐、铝制两片罐等。
• 公司与多家知名食品饮料企业（如王老吉、露露、银鹭、达利园、青岛啤酒等）建立了长期合作关系。
• 2012-2015年收入增长良好，分别为13.14亿元、17.36亿元、18.7亿元、20.4亿元，毛利率保持在16.34%至18.69%之间。
• 公司2015年变更募投项目，将部分资金用于子公司增资，以提升产能和经营业绩。
• 公司2016年收购温州博德科技，其铝瓶产品主要用于高端啤酒包装，具备良好的市场前景。

二、多元化产业布局

• 照明业务：公司收购广东昌胜照明科技，布局氙气灯EMC业务，符合国家节能减排政策，具备技术、政策和成本优势。
• 保险业务：公司设立海峡人寿保险，优化投资结构，增强抗风险能力，拓展金融业务领域。
• 产业并购基金：公司设立福州兴瑞丰投资合伙企业，通过基金平台寻求优质并购标的，助力产业升级。

三、财务数据概览

• 收入：2014年1,870.47亿元，2015年2,040.26亿元，预计2016年2,304.14亿元，2017年2,773.55亿元，2018年3,246.28亿元。
• 净利润：2014年111.07亿元，2015年131.79亿元，预计2016年188.25亿元，2017年216.25亿元，2018年252.33亿元。
• EPS：2014年0.309元，2015年0.314元，预计2016年0.299元，2017年0.337元，2018年0.393元。
• 市盈率（P/E）：2015年111.54倍，预计2016年72.39倍，2017年64.22倍，2018年55.04倍。
• 市净率（P/B）：2015年10.47倍，预计2016年8.56倍，2017年7.68倍，2018年6.74倍。
• EV/EBITDA：2015年43.86倍，预计2016年35.36倍，2017年27.25倍，2018年23.73倍。

四、主要客户情况

• 公司前五大客户销售额占比达70.63%，客户包括厦门惠尔康、银鹭集团、河北养元、达利集团、青岛啤酒等。
• 客户多为国内知名品牌，品牌影响力高，盈利能力强，与公司形成长期稳定的合作关系。

五、风险提示

1. 易拉罐产品原材料价格波动。
2. 温州博德产品结构单一，收入存在季节性波动。
3. 照明业务发展存在不确定性。
4. 短期估值偏高，存在市场风险。

投资建议

分析师首次覆盖昇兴股份，给予“买入”评级，认为公司具备在金属包装和照明领域的良好发展前景，未来成长空间较大。

联系方式

• 分析师：申烨（S0260514080002）
• 联系方式：020-87578446，shenye@gf.com.cn
• 相关研究联系人：任尚伟（020-87574791），rensw@gf.com.cn