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昇兴股份（002752）点评报告总结

核心内容

昇兴股份于2022年10月27日发布三季报，显示公司盈利拐点已显现，业绩有望持续释放。2022年前三季度公司实现收入52.28亿元（+34.3%），归母净利润2.05亿元（+56.3%），扣非净利润1.66亿元（+48.8%）。其中，2022年第三季度收入21.47亿元（+38.1%），归母净利润0.98亿元（+52.5%），扣非净利润0.77亿元（+68.9%），业绩增长显著。

主要观点

• 收入增长提速：Q3收入同比和环比均实现增长，主要得益于海外市场需求旺盛、产能利用率提升以及收购肇庆太平洋制罐带来的增量贡献。
• 盈利能力修复：Q3毛利率达到10.52%，环比提升1.75个百分点，净利率同比提升0.66个百分点，达到4.23%。公司通过原材料价格下行、产品提价及效率提升，有效改善了盈利能力。
• 费用管控良好：期间费用率从去年同期的6.13%下降至5.25%，其中销售费用率、管理&研发费用率及财务费用率分别下降0.08、0.73和0.06个百分点，费用优化助力利润增长。
• 现金流改善：尽管Q3经营性现金流净额为-1.36亿元，但筹资性现金流净额实现2.62亿元，较去年同期增长2.15亿元，显示公司资金状况有所改善。

关键信息

业务增长驱动

• 三片罐业务：配合泰国红牛需求，产能利用率从约35%提升至45%，规模效应显现，预计全年出货量达13-14亿罐。
• 两片罐业务：Q3完成对肇庆太平洋制罐的收购，其2021年收入为2.8亿元，利润为717万元。同时，柬埔寨工厂订单饱满，8月二线投产后新增6-7亿产能，推动海外收入增长。
• 铝瓶业务：受疫情影响，上半年线下消费场景受挫，Q3出货环比改善。

未来展望

• Q4盈利预期：原材料价格持续下行、规模效应进一步显现、高毛利柬埔寨工厂占比提升，预计Q4盈利能力将进一步改善。
• 2023年增长动力：云南项目投产及太平洋制罐技改将提升产能，三片罐持续优化产能调配，电池壳项目有望在2023年实现量产。
• 财务预测：预计2022-2024年营收分别为69.0亿、76.5亿和85.4亿，同比增长34%、11%和12%；净利润分别为2.86亿、3.88亿和4.68亿，同比增长68%、36%和21%。对应PE分别为18.0X、13.3X和11.0X，维持“买入”评级。

财务数据概览

风险提示

• 原材料价格波动
• 疫情反复影响
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

附录：主要财务比率

法律声明

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