深度报告-20221220-天风证券-昇兴股份-002752.SZ-核心客户放量+产能持续提升_业绩有望快速释放_27页_2mb

报告摘要

昇兴股份（002752）总结

核心内容概述

昇兴股份是一家专注于食品饮料包装容器研发、设计、生产和销售的金属包装龙头企业，产品涵盖饮料罐、食品罐及铝瓶等，为食品、饮料及啤酒行业提供一体化全方位服务。公司近年来在核心客户拓展、产能提升、海外布局等方面取得显著进展，推动业绩快速增长。

主要观点

核心客户放量：昇兴股份与天丝红牛、养元饮品、露露等大型客户建立了稳定合作关系，尤其是天丝红牛的业务放量对公司业绩产生积极影响。
产能持续提升：公司通过国内多个生产基地的建设以及柬埔寨金边工厂的投产，不断扩充产能，提高产能利用率，增强市场竞争力。
铝价下行利好盈利：2022年以来铝价持续下行，公司原材料成本占比高达80%，铝价下行显著提升了盈利空间和毛利率。
行业格局优化：三片罐市场呈现寡头垄断竞争态势，昇兴股份与奥瑞金、嘉美包装并列为龙头企业。二片罐市场集中度提升，行业格局逐步稳定。
研发与智能包装：公司注重技术研发，拥有丰富的产品矩阵，包括触感罐、温变罐、光变罐等，推动产品差异化和附加值提升。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司收入分别为69亿、86亿、103亿，归母净利分别为2.8亿、3.8亿、4.7亿，EPS分别为0.29元、0.39元、0.49元，PE分别为18.6倍、14.0倍、11.1倍，给予公司2023年PE19.5倍，对应目标价7.6元。
政策与市场趋势：国家政策支持金属包装行业，尤其是塑料污染治理背景下，金属包装作为环保替代品需求上升，市场前景广阔。

关键信息

公司概况

主营业务：食品饮料包装容器的研发、设计、生产和销售，以及提供饮料灌装服务。
主要产品：三片罐、二片罐、铝瓶，覆盖饮料、食品及啤酒行业。
客户资源：与养元饮品、天丝红牛、广药王老吉、银鹭集团、青岛啤酒等知名企业建立长期合作关系。
股权结构：外商控股，实际控制人为林永贤、林永保、林永龙，三人为兄弟关系，签署一致行动协议。

财务表现

2021年收入：51.66亿元，同比增长59.55%。
2021年归母净利：1.70亿元，同比增长1059.26%。
2022Q1-3收入：52.3亿元，同比增长34.30%。
2022Q1-3归母净利：2.1亿元，同比增长56.30%。
毛利率：2021年为10.85%，2022年预计提升至11.38%。
费用率：2021年为6.58%，2022年前三季度为5.21%，费用控制能力较强。

产能与布局

国内布局：公司在福建、北京、广东、山东、安徽、河南、云南、江西、浙江、四川、陕西等地设立生产基地。
海外布局：2019年启动柬埔寨金边工厂建设，2022年投入约2.38亿元用于生产线建设，预计提升产能。
产能提升：2022年公司三片罐、二片罐及铝瓶产能持续增长，预计2022年三片罐产能达10亿罐，二片罐产能逐步增加。

市场与行业趋势

三片罐市场：中小企业出清，市场呈现寡头垄断竞争格局，昇兴股份与奥瑞金、嘉美包装并列前三。
能量饮料市场：中国能量饮料销量连续十年增长，2022年达29.5亿升，预计未来持续增长。
植物蛋白饮料市场：2021年市场规模预计为1234亿元，同比增长10.47%，市场修复明显。
啤酒罐化率：2021年约为30%，远低于欧美国家，未来有望提升，带动二片罐市场需求增长。
政策支持：国家政策推动金属包装行业向绿色、智能方向发展，提升行业地位和市场渗透率。

研发与创新

研发能力：公司拥有100项有效专利，包括4项发明专利、22项外观专利、22项实用新型专利。
产品创新：推出触感罐、温变罐、光变罐等智能包装产品，提升产品附加值和市场竞争力。

风险提示

原材料价格波动：若铝价大幅上涨，可能影响毛利率；若库存原材料价格下跌，可能产生跌价损失。
产品质量风险：若公司及子公司出现产品质量问题，将影响公司信誉和销售。
疫情不确定性：未来疫情发展仍存在不确定性，可能影响公司业绩。
募投项目风险：若项目实施受阻，可能影响投资收益。
董事长处罚影响：董事长林永贤因涉嫌证券市场操纵被罚款100万元，虽不影响日常经营，但可能对融资、合同签订及资本运作产生一定影响。

总结

昇兴股份凭借其在金属包装行业的领先地位，以及在核心客户拓展、产能提升、海外市场布局等方面的持续投入，业绩增长显著。随着铝价下行、行业整合加速、政策利好和市场需求提升，公司未来盈利空间有望进一步扩大。公司亦积极布局智能包装领域，提升产品附加值和市场竞争力。尽管存在原材料价格波动、产品质量、疫情及董事长处罚等风险，但整体来看，昇兴股份具备较强的盈利潜力和增长动力，被给予“买入”评级。

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